Os pioneiros da indústria dos chamados tokens securitizados (security tokens ou STs) começaram estão de olho nos investidores de varejo – afinal, esses tokens evoluíram a partir de ofertas iniciais de moedas (ICOs) focadas no varejo. Uma das motivações para o surgimento dos tokens securitizados foi burlar a má fama conquistada pelas ICOs e também as proibições feitas por diversos países
Dois anos depois, todos entendem um simples fato: para que os tokens securitizados possam prosperar, é preciso envolver investidores institucionais. É o que pensa Ami Ben David, criador do fundo de investimento em venture capital SPiCE VC, que escreveu sobre o tema para a agência de notícias Coindesk.
David afirma que os STs podem compartilhar alguma tecnologia com as ICOs, mas representam algo completamente diferente: eles são a digitalização da forma como a humanidade decide quem é dono do que em um livro-razão em blockchain, imutável e compartilhado. É uma visão várias ordens de grandeza maior do que as ICOs jamais foram, e é um negócio sério – legal, regulado e com maturidade.
A oferta de ativos de qualidade depende em grande parte da disponibilidade de investidores institucionais para buscá-los. Agora, quem está no coração do ecossistema de investimento institucional? Bancos de investimento.
Se, de fato, o objetivo dos STs é tokenizar bilhões e, eventualmente, trilhões de dólares em ativos, essa indústria não chegará perto dessa escala tentando burlar os banqueiros de investimento que estão no coração do mercado de valores mobiliários, entidades como JP Morgan, Citibank, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Merrill Lynch e outros bancos nos quais as instituições já confiam seu capital.
Até mesmo o nome está mudando – em vez de “tokens de segurança”, os especialistas da indústria já mudaram para “títulos digitais” e para os “títulos inteligentes” mais apropriados (ênfase na infusão de código e aplicativos).
Para ilustrar seu ponto, David cita que existem três camadas de confiança para a escalabilidade do mercado de títulos: informação, verificação e distribuição. E os bancos possuem um papel crucial nas três.
Para investir, os investidores precisam saber o que estão comprando. Os investidores institucionais, em particular, são extremamente avessos ao risco; eles precisam saber que esse novo formato garante absolutamente todos os seus direitos sobre os ativos. Em suma, nada pode dar errado.
Observando a onda atual de STs de primeira geração, é possível ver que alguns deles fornecem informações detalhadas e divulgações sobre os direitos dos investidores, mas a maioria deles ainda carece de transparência nesse sentido. Com alguns STS, o investidor praticamente tem que bancar o detetive para saber o que está comprando.
Uma escala completa dessa questão fundamental ainda não está sendo sentida porque o mercado ainda está em sua fase “primária”, ou seja, a maioria das pessoas compra diretamente dos emissores e pode exigir os documentos que quiserem. Uma vez que os mercados secundários entram em cena, as pessoas perceberão que é necessário um modelo de informação melhor.
David chama esse modelo de informações de Conheça Seus Ativos (KYA, na sigla em inglês) – documentando a “identidade” de um ativo da mesma forma que o KYC lida com a identidade dos proprietários de tokens.
Basicamente, o KYA para uma segurança inteligente deve ser simplesmente uma pasta de documentos, onde tudo o que você precisa saber sobre seus direitos como portador de token é claramente definido. Ele precisa ser completo, atualizado com divulgações, seguro, com privacidade e imutável (para que ninguém possa alterá-lo sem ser notado).
Os bancos de investimento podem ser instrumentais na definição de quais informações são necessárias para cada classe de ativos para atrair investidores institucionais.
Nos processos de blockchain, há uma diferença entre a preparação da informação e o processo de verificação e concordância de que ela representa a verdade. Processos semelhantes se aplicam no mundo atual de títulos.
Uma pessoa pode verificar seu próprio KYC/AML? Eles podem dizer “confie em mim, eu não sou um lavador de dinheiro”? Não. Eles podem fornecer um passaporte, mas outra pessoa, uma entidade confiável, deve verificar isso.
O mesmo se aplica a KYA. Um ecossistema em que cada emissor pode dizer o que quiser ou alterar os termos ao final da linha sem qualquer verificação externa é uma chamada aberta para problemas.
Esta tarefa – verificar a autenticidade e o valor dos títulos – é algo que os banqueiros de investimento, corretores e outros subscritores vêm fazendo há décadas. Essa função evoluiu por um motivo: esse intermediário não pode ser eliminado.
A verificação, o trabalho e a reputação depositada, só são úteis quando realizados por entidades, como bancos de investimento, que os investidores institucionais confiam totalmente para entender suas obrigações fiduciárias e necessidades de negócios.
Uma vez que os bancos de investimento e outros participantes do mercado compilam e verificam informações e colocam sua reputação nos ativos que promovem, eles estão na posição perfeita para comercializá-los em sua base de clientes, a qual inclui investidores institucionais e todos os outros grupos de investidores significativos.
Eles são os distribuidores com a rede de confiança, eles já gerenciam grande parte do capital que flui para os mercados de títulos existentes e, como os mercados inevitavelmente fazem a transição para títulos inteligentes, eles são a chave para a escalabilidade e adoção desse novo modelo.
E é por isso que o lema “short the banks” (algo como “aposte contra os bancos”) é tão errado, na visão de David. Segundo ele, colocar os banqueiros no centro do ecossistema é o caminho mais rápido para o crescimento da indústria.
Enquanto muitos dos grandes ativos podem ir para os banqueiros, trilhões mais irão para novos participantes do mercado. Paralelamente, novas soluções de infraestrutura e tecnologia serão necessárias em todos os níveis da cadeia de valor, desde o blockchain até a última milha de gerenciamento de investidores – é aí que as próximas Amazonas e Googles da era blockchain surgirão.
Quando começamos a “tokenizar” nosso fundo, haviam talvez cinco empresas no espaço de criação de STs. Hoje, um ano e meio depois, já existem centenas. É uma mudança de paradigma digital tectônico e os banqueiros devem, e estarão, no centro dessa revolução.
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