Foto: The Defiant
Impulsionado pelo rápido crescimento de seus negócios de empréstimos e participações líquidas, o emissor de stablecoin Frax Finance está em alta para começar o ano novo. O seu token de governança, FXS, quase triplicou este ano e é o token de melhor desempenho desde meados de novembro, logo após o colapso da exchange cripto FTX, de acordo com dados do CoinMarketCap. A moeda ostenta um valor de mercado de US$ 749 milhões.
FXS disparou desde os dias sombrios de novembro. Fonte: CoinMarketCap
Frax está, em parte, em uma onda de ação envolvendo protocolos de staking líquidos. O projeto lançou sua frxETH, em outubro, e os usuários depositaram mais de US$ 100 milhões até o momento, de acordo com o DeFi Llama.
Mas não se trata apenas de protocolo de staking. O valor total bloqueado (TVL) em seu protocolo de empréstimo, Fraxlend, aumentou 77% no mês passado. Além disso, o TVL de sua plataforma, Fraxswap, cresceu mais de 36%. O fundador Sam Kazemian insiste que não está tentando competir com os fortes do DeFi como, por exemplo, Uniswap, Aave e Lido.
“Stablecoins são basicamente minha obsessão”, disse Kazemian ao The Defiant em uma ampla entrevista neste mês.
A stablecoin FRAX atrelada ao dólar é fruto dessa obsessão. Dessa forma, o conjunto de protocolos da marca Frax tem um propósito: criar um ecossistema para que a stablecoin prospere. O protocolo adotou uma abordagem inovadora. As duas maiores stablecoins por valor de mercado são supostamente lastreadas em dinheiro ou equivalentes a dinheiro. As alternativas descentralizadas são geralmente supercolateralizadas para proteger contra a volatilidade dos ativos que as respaldam.
O FRAX é subcolateralizado e apoiado por uma cesta de criptomoedas que inclui o próprio token do Frax, o FXS. O nome significa “frational-algorithmic”, um termo que deu às pessoas “heebie-jeebies” (apreensão) desde o colapso de US$ 60 bilhões da stablecoin algorítmica UST no ano passado, reconheceu Kazemian.
Mas os projetos são fundamentalmente diferentes. De acordo com Kazemian, essas diferenças significam que o Frax terá sucesso onde o UST falhou e se tornará o “ativo básico e livre de riscos no DeFi”.
Kazemian chegou à cripto enquanto estudava neurociência e filosofia na Universidade da Califórnia em Los Angeles. Como muitos graduandos cripto-curiosos, ele minerou tokens – Dogecoin e Litecoin – de seu dormitório. Depois de se formar, ele fundou um clone da Wikipédia baseado em blockchain e focado em cripto com um amigo. Esse projeto acabou fracassando.
“Em 2019, eu realmente pensei que a terceira narrativa de trilhões de dólares em cripto são as stablecoins”, disse ele. “Eu meio que tinha essa visão de que nenhum desses ativos [existentes] é um bom dinheiro.”
Desde o início, ele sabia que, para criar uma boa stablecoin, ele precisaria fazer mais do que criar uma – ele teria que fornecer suporte a ela. Em setembro, a Frax lançou um criador de mercado automatizado, o Fraxswap.
Em outubro, lançou o Fraxlend e o Frax Ether, um protocolo de staking líquido. A Frax executou duas rodadas de captação de recursos, com investimentos da Crypto.com Capital e da Ascensive Assets, de acordo com a CrunchBase.
“Se você tem a maior e melhor moeda estável, precisa ter a maior quantidade de dívida denominada em sua moeda estável”, disse ele. “É por isso que temos Fraxswap e Fraxlend, para que também tenhamos um lugar onde essas stablecoins tenham uma boa maneira de serem emprestadas. O que fazemos é mais sobre construir uma infraestrutura de stablecoin do que apenas construir um grande número de projetos concorrentes ou coisas assim.”
Ele diz que movimentos recentes na indústria justificaram seu ponto de vista.
“Quer outros projetos e a comunidade percebam ou não, todo mundo está descobrindo esse conceito de uma forma ou de outra. É quase como uma seleção natural financeira”, disse Kazemian, apontando para a Curve, a maior exchange descentralizada, e a Aave, o maior protocolo de empréstimo. Ambos anunciaram que desenvolveriam e lançariam suas próprias stablecoins em 2023.
O fundador acredita que é importante construir infraestrutura para tornar as stablecoins competitivas. Com um mercado de empréstimos, o protocolo pode definir taxas de juros e tomar decisões sobre garantias.
“Você também precisa de um local para implantar liquidez controlada por protocolo, que é basicamente apenas outra maneira de dizer um mecanismo de troca, que, tipo, um banco central possui, e ganhar dinheiro com [taxas de transação]”, disse Kazemian.
Ele disse que Curve e Aave perceberam que, sem poder emitir o seu próprio dinheiro, estavam limitados a ser um produto e não um banco central. Ryan Watkins, por exemplo, cofundador da Syncracy Capital e ex-analista de criptomoedas da Messari, concorda – até certo ponto.
“Maker, Aave, Frax e Curve estão todos convergindo para o mesmo jogo final: Stablecoins, stableswaps e empréstimos agrupados em bancos DeFi full-stack”, escreveu Watkins no Twitter no ano passado. Em mensagens ao The Defiant, ele disse que não havia garantia de que essa abordagem funcionaria.
“Nem tudo precisa ser construído internamente”, disse Watkins. “Espalhe recursos demais e você nunca será o melhor em nada – em um mundo de código aberto, protocolos sem permissão, o melhor da raça provavelmente é o que vence.”
A natureza sem permissão e de código aberto do DeFi significa que qualquer projeto pode se integrar a qualquer outro projeto.
“Por que você se integraria com o segundo melhor?” Watkins disse. “Não é como se você estivesse sendo forçado a comprar pacotes ou qualquer outro tipo de tática de aprisionamento.”
Frax também terá que se livrar do ceticismo de ser uma stablecoin parcialmente algorítmica. Após o colapso espetacular da UST da Terra, uma stablecoin totalmente algorítmica, esses projetos foram vistos com desconfiança, mesmo dentro do mercado cripto. Políticos de todo o mundo sugeriram bani-los.
Kazemian, na entrevista, distanciou seu projeto do termo.
“Não acho que esse mesmo tipo de problema algorítmico seja mais relevante para nós”, disse ele. “Talvez a marca ainda esteja conosco. Mas acho que a [nomenclatura] mais adequada é que é basicamente uma stablecoin de reserva fracionária.”
O USDC da Circle e o USDT da Tether são supostamente respaldados por dinheiro ou equivalentes a dinheiro, embora tal apoio tenha sido questionado antes. Mas ambos são emitidos por empresas sujeitas à supervisão e aprovação regulatória, um pecado fatal aos olhos dos maximalistas da descentralização.
Alternativas descentralizadas, por sua vez, dependem de garantias na forma de criptomoedas de primeira linha, como Ether, e no caso de DAI, uma cesta crescente de ativos tokenizados do mundo real. Mas essas stablecoins são supercolateralizadas. Os ativos que respaldam a DAI, por exemplo, valem mais do que a própria DAI.
A Frax está buscando 100% de garantia. Mesmo isso pode ser muito pouco para alguns, cautelosos com a volatilidade das garantias do Frax e como ele pode lidar com uma corrida aos bancos.
De acordo com Kazemian, a maior parte da garantia está em ativos relativamente estáveis, como USDC e DAI, com uma quantia menor em ativos mais voláteis, como ETH e wBTC. Apenas 7% do colateral é FXS, token de governança da Frax. Além disso, a meta é zerar esse número.
“Acho que sua taxa de garantia está boa por enquanto”, disse Watkins. “Filosoficamente, acho que faz sentido para a maioria das stablecoins reduzir gradualmente [sua] taxa de garantia do sistema à medida que sua stablecoin se torna mais adotada. Mas é muito difícil de executar.”
Funcionou até agora: o FRAX manteve sua paridade com o dólar, apesar da miríade de crises cripto de 2022.
“Deve haver garantias, não deve se parecer com o Terra”, disse Kazemian. “Na verdade, acho que o Terra estava tentando ser mais parecido com o Frax antes de explodir. Isso porque eles basicamente queriam ter esse índice de garantia de mudança dinâmica, em vez de basicamente não ter garantia externa. Mas eles não chegaram lá a tempo.”
*Tradução do artigo Frax Triples Value as Stablecoin System Takes Shape in com autorização do The Defiant
Aviso: O texto desta coluna não reflete necessariamente a opinião do CriptoFácil.
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