As stablecoins se tornaram cada vez mais comuns ao longo de 2018 e continuaram a ganhar impulso em 2019. Para obter uma melhor visão desse fenômeno, analisamos as stablecoins indexadas em dólares e negociáveis na HitBTC, que atualmente é, do ponto de vista de liquidez, uma das principais exchanges no mercado. Os dados que extraímos demonstram a liquidez associada a cada uma das principais stablecoins, não apenas na HitBTC, mas em todo o mercado, e a razão pela qual fizemos isso tem a ver com a faixa de liquidez da nossa exchange. Também destacamos algumas abordagens possíveis para acumulação de portfólio e gerenciamento de riscos que os traders de cripto podem usar para gerenciar suas participações.
Comparamos as stablecoins com referência ao USDT, a stablecoin mais líquida, amplamente representada e negociável na exchange em questão. Para nossa comparação, selecionamos o seguinte conjunto de stablecoins: TrueUSD (TUSD), DAI, Paxos (PAX), Gemini (GUSD), USD Coin (USDC) e EOSDT. Quatro delas – USDC, PAX, GUSD, TUSD – são apoiadas por moeda fiat, enquanto o DAI e EOSDT são apoiadas por outras garantias cripto. Para o DAI, isso acontece na blockchain Ethereum. Para o EOSDT, isso acontece no EOS.
A EOSDT começou executar seu trading na HitBTC a partir de Abril, portanto nossas observações são limitadas apenas aos últimos seis meses, de Abril de 2019 a Outubro de 2019.
Abaixo estão os números gerais para o uso de stablecoin na exchange, incluindo os volumes médios de trading para cada moeda no mês passado, sua oferta circulante e sua taxa de rotatividade:
| Stable | Market Cap. | Volume médio 30 dias | Rotatividade |
| PAX | 257,595,357.00 | 338,429,411.90 | 131.38% |
| TUSD | 181,370,078.00 | 236,117,034.70 | 130.19% |
| USDC | 476,344,319.00 | 176,485,576.70 | 37.05% |
| DAI | 86,523,864.00 | 19,283,605.97 | 22.29% |
| GUSD | 8,206,039.00 | 2,918,841.86 | 35.57% |
| EOSDT | 1,804,533.00 | 65,788.96 | 3.65% |
Esses dados são do CoinMarketCap e indicam que as stablecoins USDC, TUSD e PAX desfrutaram de volumes de trading decentes e também, notavelmente, uma rotatividade notavelmente alta, especialmente PAX e TUSD. Isso pode ser indicativo do elevado interesse dos traders por essas stablecoins. O GUSD e o USDC provavelmente têm números de rotatividade semelhantes, porque ambos os projetos são baseados em modelos de negócios semelhantes e emitem stablecoins originárias de exchanges.
Entre as duas stablecoins garantidas, DAI e EOSDT, a DAI é a vencedora em termos de volume e rotatividade. Os números inexpressivos do EOSDT provavelmente se devem ao fato de que esta stablecoin é relativamente nova e por acaso é a única que é baseada no EOS.
Agora vamos analisar esse conjunto de stablecoins na HitBTC. Primeiro, vamos ver como eles se comparam usando métricas como spreads, o número de pares de moedas que cada um possui e suas taxas. Aqui está o estado das coisas em 18 de outubro de 2019:
| Stablecoin | Market tab | Número de pares | Taxa de Saque | Spread com 1 BTC | Spread com 10 BTC |
| DAI | Yes | 16 | 7.966 | 0.18% | 0.26% |
| TUSD | Yes | 13 | 7.986 | 0.20% | 0.29% |
| EOSDT | No | 7 | 0.2 | 0.18% | 0.27% |
| USDC | No | 5 | 7.99 | 0.19% | 0.30% |
| PAX | No | 4 | 7.989 | 0.21% | 0.30% |
| GUSD | No | 4 | 7.989 | 0.22% | 0.35% |
Como você deve ter notado, essas stablecoins têm spreads e liquidez semelhantes, com cada uma desfrutando de uma derrapagem aceitável na liquidez imediata por até 10 BTC. Essa é uma boa notícia para os traders, pois significa que eles podem diversificar se sentirem a necessidade de mitigar os riscos relacionados à empresa ou ao mercado. Dada a semelhante liquidez, e apesar de certas moedas poderem ter correlações diferentes com as tendências do mercado e até mesmo correlações diferentes entre si, o conjunto é adequado para diversificação e gerenciamento de riscos e fornece aos traders um manual completo. É claro que todas as stablecoins representadas aqui passem por trade com moedas importantes como BTC, ETH e EOS em troca. Com todos eles também se podem fazer trade contra o USDT. De longe, as taxas mais baixas de retirada são para o EOSDT, e isso se deve ao fato de ser baseado no EOS e ter baixos custos de transação associados. Isso seria ótimo para árbitros, se apenas o EOSDT fizesse trade em outras exchanges.
Seguindo em frente, vejamos outras métricas para comparar volumes de trading e volatilidades somente em exchange. Mais uma vez, mediremos essas métricas em relação ao USDT, deixando efetivamente o próprio USDT fora da comparação.
| Stablecoin | 60-dias HL volatilidade | Volume médio 60 dias | Volume médio 30 dias |
| USDC | 7.14% | 75,439.40 | 130,122.00 |
| DAI | 6.43% | 65,883.90 | 53,739.80 |
| EOSDT | 6.22% | 34,167.70 | 37,119.10 |
| TUSD | 6.08% | 19,165.10 | 21,818.00 |
| PAX | 4.06% | 13,749.70 | 20,250.40 |
| GUSD | 9.47% | 9,413.24 | 11,175.10 |
As volatilidades acima são médias de 60 dias do intervalo diário alto menos o intervalo diário baixo para cada stablecoin calculado em relação ao USDT. Optamos por medir a volatilidade usando altos e baixos, porque essa abordagem é relevante para as moedas estáveis, uma vez que elas devem ter baixo alcance e desvio do pino.
Vale mencionar aqui que a volatilidade da stablecoin diminuiu significativamente desde 2018 e agora é comparável à volatilidade das moedas fiat convencionais. A diminuição da volatilidade é um bom sinal de que esse mercado está se desenvolvendo e amadurecendo. A stablecoin PAX é a vencedar claro do grupo em termos de baixa volatilidade. Pode ser o resultado de um trabalho excepcional dos formadores de mercado envolvidos com a moeda, mas os volumes de trading de PAX na HitBTC são muito baixos em comparação com seus pares. Se olharmos mais para os volumes médios do mês passado e dos últimos dois meses, respectivamente, podemos ver que o EOSDT, DAI e USDC estão superando o trio de TUSD, PAX e GUSD. Isso reflete apenas o interesse por parte dos traders da HitBTC – a liquidez é a mesma, mas os volumes de trading são diferentes.
Vamos agora analisar o preço alto e baixo de cada stablecoin para cada um dos últimos 60 dias (desde 18 de outubro) e determinar o máximo que ele desviou do pino em qualquer direção. Como podemos ver, nenhuma das moedas do nosso conjunto se desviava do pino em mais de dois centavos. Isso indica um trabalho impressionante de seus formadores de mercado.
Agora vamos abordar a questão de como as stablecoins se comportam em quedas de mercado. Uma coisa é que uma stablecoin permaneça estável em um mercado calmo ou em crescimento, mas muitas pessoas recorrem a stablecoins em tempos de incerteza ou declínio do mercado. A correlação dos preços de stablecoin com as tendências do mercado cripto é uma preocupação particular, pois seu valor é baseado na resiliência que eles exibem diante de maiores quedas no mercado. Abaixo está o gráfico de desvio negativo dos três piores dias do mercado de cripto em nossa amostra.
| Data | BTC declinio | ETH declinio | EOS declinio |
| Jun 27, 2019 | 14.09% | 12.61% | 12.85% |
| Jul 16, 2019 | 13.01% | 13.31% | 14.81% |
| Sep 24, 2019 | 11.40% | 16.74% | 23.51% |
Este gráfico reflete o desempenho da stablecoin durante as quedas do mercado.
| Data | EOSDT | USDC | DAI | PAX | TUSD | GUSD |
| Jun 27, 2019 | 0.04 | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 0.02 |
| Jul 16, 2019 | -0.01 | 0.01 | -0.02 | -0.01 | 0.01 | 0.01 |
| Sep 24, 2019 | -0.01 | 0.03 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.02 |
Na verdade, as stablecoins tendem a aumentar de valor quando o mercado cai, portanto a correlação é negativa na maioria dos casos. Os traders realmente os valorizam como um ativo defensivo. Além disso, se considerarmos o dia 27 de junho, data em que a recente desaceleração dos máximos do mercado deste ano começou, todas as stablecoins tiveram um desempenho razoavelmente baixo e mostraram aumento da demanda, nos fazendo pensar se os “dedos gordos” no topo da cadeia alimentar cripto eram preditivos de alguma coisa. Esse sinal poderia ser usado para marcar com precisão os altos e baixos do mercado a longo prazo? As possíveis implicações aqui são intrigantes e merecem mais pesquisas.
Vamos finalmente considerar as correlações entre o conjunto de stablecoins que estamos vendo. Também adicionaremos correlação ao BTC como um indicador para a correlação geral de mercado. As correlações medem a diversidade do nosso conjunto e como as stablecoins podem ser usadas para proteger os riscos do portfólio. Quanto mais ativos não correlacionados tiverem um portfólio, menor risco geral ao qual o portfólio está exposto e maior o benefício de diversificação que o trader pode usufruir. Para cálculos de correlação, usamos dados de fechamento diários para cada criptomoeda, calculando valores nos últimos seis meses:
| EOSDT | TUSD | DAI | USDC | PAX | BTC | |
| EOSDT | 1.00 | |||||
| TUSD | -0.29 | 1.00 | ||||
| DAI | -0.10 | 0.62 | 1.00 | |||
| USDC | -0.02 | 0.40 | 0.33 | 1.00 | ||
| PAX | -0.19 | 0.76 | 0.60 | 0.26 | 1.00 | |
| BTC | -0.02 | 0.21 | 0.17 | 0.19 | 0.21 | 1.00 |
Omitimos o GUSD, pois ele tinha muito menos pontos de dados do que outros. Curiosamente, o EOSDT mostra correlações negativas com todas as outras stablecoins em nossa amostra. Isso pode indicar baixa tração devido à relativa novidade do projeto em comparação com outros, mas é um bom sinal para os comerciantes que desejam minimizar a exposição de seu portfólio. De qualquer forma, essa evidência da correlação negativa é reveladora por si só e merece pesquisas adicionais além do escopo desta análise. (No entanto, deve-se notar também que todas as stablecoins têm baixa correlação com o mercado (BTC) em geral, o que é outra indicação de sua utilidade na diversificação de portfólio).
As stablecoins precisam de liquidez confiável para serem uma fonte de valor verdadeiramente estável, independentemente de qual blockchain elas estejam conectadas. É claro que a comunidade cripto começou a sentir a necessidade de ativos digitais não voláteis que são facilmente gerados e trocados por diversos casos de uso. Sejam eles usados para fazer pagamentos on-line convencionais ou para alavancar uma grande participação de uma criptomoeda mais volátil, as stablecoins agregam um valor previsível no estilo fiat ao domínio blockchain.
O mercado de stablecoin ainda é bastante jovem para os padrões mundiais de cripto, mas a tendência sugere claramente que continuará a crescer e amadurecer, estabelecendo as bases para uma infraestrutura financeira estável dentro do paradigma cripto amplamente imprevisível. À medida que as stablecoins crescem, mais e mais pessoas no espaço cripto provavelmente reconhecerão o valor que possuem e passarão a confiar nelas para aprimorar suas opções de mobilidade e trading.
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