A Ethena Labs, empresa que coordena a blockchain Ethena, começará a comprar e vender Bitcoin (BTC) como parte de uma negociação estratégica. De acordo com os desenvolvedores da empresa, essa medida ajudará a manter a stablecoin da empresa, a USDe, “mais segura” para os usuários.
A polêmica plataforma está gerando atualmente um rendimento anual de 37% (cujo percentual é variável) ao vender a descoberto futuros de éter (ETH) e embolsar taxas de financiamento. Já a estratégia de comprar BTC pode relembrar o que fez a Terraform Labs para manter o lastro da sua antiga stablecoin, a UST.
No auge do preço do BTC em 2021, a Terraform Labs decidiu que colocaria parte do lastro da UST em Bitcoin. Mas quando o preço da criptomoeda caiu, a empresa precisou vender parte do seu estoque.
Eventualmente, a UST perdeu sua paridade com o dólar e entrou em colapso após se tornar a terceira maior stablecoin do mercado. A estratégia da Ethena despertou temores de que a USDe possa seguir o mesmo caminho.
Sucesso entre o risco
Embora esta estratégia tenha atraído detratores, a demanda pela USDe continuou a crescer. O valor de mercado da stablecoin superou US$ 2 bilhões, colocando a USDe como a quinta maior stablecoin do mercado.
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Como outras stablecoin, a USDe tem uma paridade de um para um com o dólar o tempo todo, mas com um mecanismo de apoio diferente. Ela não tem dólares como lastro, mas sim um mecanismo que usa várias criptomoedas como lastro.
Os desenvolvedores dizem que adicionar BTC a esse mecanismo aumentará os rendimentos dos usuários e, ao mesmo tempo, ajudará a emissão de USDe a crescer ainda mais.
“Após o crescimento sem precedentes da USDe desde o lançamento, os hedges de Ethena representam cerca de 20% dos contratos em aberto de ETH a partir de hoje”, disseram os desenvolvedores de Ethena. “Com US$ 25 bilhões em contratos em aberto de BTC prontamente disponíveis para a Ethena, a capacidade de escala do USDe aumentou 150%.”
A equipe disse que escolheu o BTC porque os mercados de derivativos da criptomoeda estão crescendo em um ritmo mais rápido que o ETH e oferecem melhor escalabilidade e liquidez.
Como funciona?
Na Ethena, os usuários podem depositar stablecoins como USDT, FRAX, DAI, Curve USD (crvUSD) e mkUSD para receber USDe da Ethena. Quem possui a stablecoin pode deixá-la em staking e ganhar juros com essa atividade, cujos retornos já estão em dois dígitos.
Ele usa um mecanismo de futuros semelhante a uma negociação “cash and carry”, na qual um trader assume uma posição comprada em um ativo enquanto vende simultaneamente um derivativo desse ativo, como um contrato futuro.
Tal negociação, em teoria, é direcionalmente neutra. Os usuários ganham com a valorização do ativo subjacente ao contrato.
Primeiro, alguém cunha USDe com alguma quantia de dinheiro (US$ 10 milhões em USDT, por exemplo). A Ethena então troca este USDT por BTC. No entanto, como o valor do BTC pode oscilar enormemente, há mais um passo para estabilizar o valor do USDe.
Em seguida, a Ethena vende ou aposta novamente em contratos futuros perpétuos de BTC no valor de US$ 10 milhões. Se o preço do BTC cair 20%, por exemplo, as perdas decorrentes da posse do BTC serão compensadas pelos ganhos da posição vendida nos contratos. Ganho de um lado, perda de outro
Essa combinação de manter o BTC e ao mesmo tempo operar a descoberto cria efetivamente USDe. Além disso, ao vender a descoberto o BTC, eles obtêm um rendimento de financiamento que é pago aos usuários.
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