A Circle, emissora da stablecoin USDC, fez sua estreia na bolsa de valores. Mas o que para muitos foi um marco histórico é um sinal de alerta para Arthur Hayes, ex-CEO da BitMEX. De acordo com Hayes, o recente IPO da Circle é o tiro de largada para uma “bolha das stablecoins“.
De acordo com o último artigo de Hayes na Substack, o crescimento das stablecoins traz um alerta. Seu texto se concentra também na Tether, emissora da USDT e rival da Circle, a qual Hayes chamou de “máquina de imprimir dinheiro“. Mas ele também criticou a “supervalorização” da Circle em seu IPO.
Conforme noticiou o CriptoFácil, a empresa arrecadou mais de US$ 1,1 bilhão em sua oferta e as ações valorizaram 200% apenas no primeiro dia. Para Hayes, a empresa ficou “extremamente supervalorizada”, o que sinaliza o início de um frenesi especulativo destinado a resultar em perdas significativas.
“A bolha estourará após o lançamento de uma emissora de stablecoins em um mercado público, provavelmente nos EUA, que separa os tolos de dezenas de bilhões de capital usando uma combinação de engenharia financeira, alavancagem e um espetáculo impressionante”, previu Hayes.
Bolhas das stablecoins?
O primeiro tópico no qual Hayes fundamentou sua tese é um fator crucial para a sobrevivência de qualquer stablecoin: distribuição em escala. Isto é, quem vai receber os tokens emitidos pela empresa
“A única pergunta que você deve se fazer ao avaliar um investimento em uma emissora de stablecoin é: como ela distribuirá seu produto?”, afirmou o fundador da BitMEX.
Segundo ele, instituições financeiras tradicionais e grandes corretoras de criptomoedas, como a Coinbase, monopolizaram efetivamente os canais de distribuição viáveis. Por esse motivo, ele acredita que os novos emissores de stablecoins enfrentarão barreiras quase intransponíveis em sua tentativa de replicar o sucesso da Tether ou Circle.
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Nem mesmo a Lei GENIUS, que promete regulamentar o mercado de stablecoins, pode reverter isso. Em outro ponto, Hayes afirma que empresas buscando emitir suas stablecoins são a única esperança. No entanto, elas podem enfrentar um “Evento de Nível de Extinção”, que inevitavelmente criarão soluções proprietárias, excluindo parcerias com terceiros.
Ele apontou a impressionante lucratividade da Tether, obtida por meio do suas participações em títulos do Tesouro dos EUA. A empresa deve continuar a manter o alto lucro mesmo sem abrir o seu capital em bolsa.
“A narrativa das stablecoins é única por apresentar o maior e mais óbvio fantoche da TradFi (sistema financeiro tradicional)”, escreveu Hayes.
Embora teça críticas, o fundador da BitMEX reconhecendo o fascínio e a utilidade das stablecoins, mas previu um “caminho para a destruição” para aqueles que investirem em novos emissores.
Mercado em expansão
O alerta de Hayes surge em um cenário de inegável impulso do setor. De acordo com a CryptoQuant, o valor de mercado das stablecoins aumentou 17% no acumulado de 2025, atingindo US$ 228 bilhões.
Quem mais cresceu foi a líder do mercado, a USDT, que adicionou pouco mais de 13% ao seu valor de mercado nesse período, ultrapassando US$ 155 bilhões. Enquanto isso, a USDC parece ter finalmente se recuperado dos efeitos da crise de perda de paridade de 2023, após o colapso do Silicon Valley Bank, subindo 39%, para US$ 61 bilhões.
A liquidez também está inundando as bolsas, com as reservas de stablecoins ERC-20 atingindo cerca de US$ 50 bilhões, e as stablecoins com rendimento se recuperando para US$ 6,9 bilhões.
