Openeden e BNY Mellon lançam produto de crédito tokenizado para RWAs

Openeden, plataforma de ativos tokenizados regulada em Bermuda, e BNY Investments – subsidiária do Bank of New York Mellon, custodiante de mais de US$ 59 trilhões (aproximadamente R$ 344 trilhões na cotação atual) e gestor de US$ 2,2 trilhões (R$ 12,8 trilhões) em ativos – lançaram o HYBOND, produto tokenizado que oferece exposição on-chain à estratégia global de bonds corporativos de alto rendimento e curto prazo gerida pela BNY Investments. O lançamento ocorre sobre a rede Ethereum, com expansão planejada para XRP Ledger e BNB Smart Chain, e consolida o mercado global de RWAs tokenizados, que já supera US$ 27 bilhões (R$ 157 bilhões), sendo US$ 12 bilhões (R$ 70 bilhões) concentrados em produtos de dívida do Tesouro americano.

A pergunta que domina as mesas de operação é clara: o HYBOND representa a maturação real da infraestrutura de tokenização institucional – ou é mais um produto de vitrine que ficará restrito a um punhado de clientes qualificados sem escalar para o mercado mais amplo?

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Contexto do mercado

O mercado de ativos do mundo real tokenizados cresceu de forma acelerada, mas até aqui concentrou sua tração nos instrumentos mais conservadores do espectro de crédito: títulos do Tesouro americano de curto prazo e fundos de mercado monetário. O HYBOND é o primeiro produto relevante a deslocar o risco para o crédito corporativo de alto rendimento dentro de um formato tokenizado com custodiante institucional de primeira linha – um passo estrutural, não apenas comercial.

Como analisamos anteriormente no CriptoFácil sobre a visão da BlackRock para tokenização e investimentos simples, as maiores gestoras e custodiantes do mundo estão correndo para posicionar sua infraestrutura no centro dessa transição. A BlackRock já tem o fundo tokenizado BUIDL como referência de benchmark nesse espaço; agora a BNY responde com uma estratégia que vai além do equivalente de caixa e adentra o território de crédito privado.

A parceria entre Openeden e BNY não nasceu do zero. Em agosto de 2025, a BNY foi nomeada gestora de investimentos e custodiante primária do fundo $TBILL, produto de T-Bills tokenizados da Openeden lançado em 2023 – o que transformou o relacionamento em infraestrutura operacional antes de torná-lo produto. O HYBOND é a segunda camada dessa arquitetura, adicionando risco e potencial de retorno sobre uma base de confiança institucional já testada. No setor adjacente, movimentos como a parceria entre BitGo e zkSync para depósitos tokenizados institucionais sinalizam que a corrida por infraestrutura de custódia e emissão on-chain está se intensificando em múltiplas frentes simultaneamente.

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Em termos simples, imagine

Pense no HYBOND como uma debênture de infraestrutura emitida no B3 – mas com uma diferença fundamental: em vez de você precisar abrir conta em uma corretora, assinar contrato, aguardar liquidação D+2 e receber um certificado que só existe dentro do sistema da depositária, o título existe como um token na blockchain, transferível em minutos, programável, e auditável por qualquer um com acesso a um explorador on-chain.

A gestão dos ativos subjacentes – os bonds corporativos de alto rendimento – continua dentro da estrutura tradicional da BNY Investments, com toda a supervisão regulatória que isso implica. O que muda é a camada de acesso: em vez de um contrato bilateral entre fundo e investidor mediado por documentação física e intermediários, há um token que representa esse direito de participação e pode ser movimentado com a velocidade e programabilidade do Ethereum.

É como se a CVM aprovasse que uma debênture da Petrobras pudesse ser fracionada em tokens e negociada via Pix entre investidores qualificados, com liquidação instantânea e um smart contract que distribui os juros automaticamente na data de pagamento – sem o intermediário da mesa de renda fixa. A eficiência operacional é real; o risco de crédito subjacente permanece o mesmo. Isso é exatamente o que o HYBOND representa: não uma eliminação do risco, mas uma reengenharia da camada de distribuição e acesso.

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Quais são os dados e fundamentos destacados?

‘O Peso do Custodiante’ – A BNY (NYSE: BK) encerrou 2025 com US$ 59 trilhões (R$ 344 trilhões) sob custódia e US$ 2,2 trilhões (R$ 12,8 trilhões) sob gestão, tornando-se o maior custodiante do mundo. Nenhum outro produto tokenizado de crédito corporativo contou com respaldo institucional desta escala até o momento.

‘O Tamanho do Tabuleiro’ – O mercado global de RWAs tokenizados supera US$ 27 bilhões (R$ 157 bilhões), com quase metade – US$ 12 bilhões (R$ 70 bilhões) – concentrada em produtos de dívida do Tesouro americano, conforme dados da rwa.xyz. O segmento de crédito corporativo tokenizado ainda é uma fração mínima desse total, o que posiciona o HYBOND como pioneiro em uma categoria praticamente virgem.

‘A Estratégia Subjacente’ – O HYBOND replica a performance da estratégia Global Short-Dated High-Yield Bond da BNY Investments, focada em bonds corporativos de curto prazo e alto rendimento – instrumentos que tipicamente pagam spreads de crédito significativos sobre os títulos soberanos em troca de maior risco de inadimplência do emissor corporativo.

‘O Trilho Tecnológico’ – O produto é emitido inicialmente sobre Ethereum, com suporte planejado para XRP Ledger e BNB Smart Chain. A Openeden opera sob regulação da Digital Asset Business Act de Bermuda através da entidade OpenEden Digital Limited.

‘O Calendário de Acesso’ – O lançamento começou com clientes institucionais selecionados e a expansão para todos os clientes institucionais qualificados está prevista para o final de abril de 2026 – uma janela de rollout controlado que reduz risco operacional mas limita o volume inicial.

‘A Raiz da Parceria’ – O relacionamento entre Openeden e BNY foi formalizado em agosto de 2025 com a nomeação da BNY como gestora e custodiante do $TBILL. O HYBOND é construído sobre essa infraestrutura já operacional, reduzindo o risco de execução em comparação com parcerias estreantes.

O conjunto desses dados aponta para uma estrutura que combina credencial regulatória máxima – a BNY como gestora – com infraestrutura blockchain multi-chain e um segmento de mercado (crédito corporativo tokenizado) que ainda não tem competidor direto consolidado. A janela de primeira-movimentação existe, mas depende de escala de adoção para transformar pioneirismo em vantagem estrutural durável.

O que muda na estrutura do mercado?

O efeito de primeira ordem é imediato: o HYBOND valida que a tokenização de ativos financeiros pode avançar além dos instrumentos mais simples – T-Bills e money market funds – para estratégias de gestão ativa com risco de crédito real. Isso não é trivial. Produtos de renda fixa corporativa têm estruturas mais complexas, covenants, ratings, e exposição a ciclos de crédito. Trazê-los para o on-chain exige que a infraestrutura de custódia, compliance e reporting consiga sustentar essa complexidade – e a BNY fornece exatamente essa credencial.

O efeito de segunda ordem é sobre o posicionamento competitivo. A BlackRock domina o segmento de treasuries tokenizadas com o BUIDL; a Franklin Templeton tem o BENJI também nesse espaço conservador. Nenhuma delas tem, até agora, um produto de crédito corporativo de alto rendimento tokenizado com custodiante de escala global. O HYBOND cria uma categoria nova onde a Openeden e a BNY são os únicos jogadores – ao menos temporariamente.

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O smart money já está lendo esse movimento como um sinal de que a fase dois da tokenização institucional começou: sair do equivalente de caixa e entrar no crédito com risco gerenciado. Plataformas como Ondo Finance, Maple Finance e Centrifuge, que já operam em crédito privado tokenizado mas sem a âncora de um custodiante global como a BNY, terão de responder – ou com parcerias equivalentes, ou com diferenciação por nicho de crédito. A pressão sobre o modelo de custódia descentralizada aumenta à medida que o padrão institucional de referência incorpora players como a BNY.

Para as plataformas de distribuição, o impacto é sobre o perfil do produto ofertável. Um gestor de patrimônio que hoje aloca em TBILL tokenizado pode, dentro do mesmo ecossistema Openeden, acessar exposição a bonds corporativos com gestão ativa – sem trocar de infraestrutura. Isso cria stickiness de plataforma e eleva o custo de switching para o investidor institucional, um modelo que beneficia a Openeden no médio prazo de forma desproporcional ao tamanho atual da empresa.

Como isso afeta o investidor brasileiro?

Para você, investidor brasileiro, o HYBOND não é um produto acessível diretamente hoje. O produto é restrito a investidores institucionais qualificados – e a regulação brasileira ainda não criou um caminho claro para que residentes fiscais no Brasil acessem diretamente produtos tokenizados emitidos em jurisdições offshore como Bermuda sem acionar obrigações de compliance complexas.

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Efeito BRL: O câmbio importa aqui de duas formas. Primeiro, porque o HYBOND é denominado em dólar – qualquer retorno gerado pela estratégia de bonds corporativos será convertido a BRL na saída, expondo o investidor à variação do par USD/BRL. Com o real negociando em torno de R$ 5,80 por dólar, uma desvalorização do real amplia os retornos em moeda local; uma apreciação os corrói. Segundo, o crescimento do mercado de RWAs tokenizados atrai capital institucional global – incluindo fluxos que competem com emergentes como o Brasil por alocação em renda fixa – o que pode pressionar a taxa de câmbio em cenários de aversão a risco.

No mercado doméstico, a tendência representada pelo HYBOND tem paralelos crescentes. A B3 já conduz iniciativas de tokenização de ativos financeiros; plataformas como Mercado Bitcoin e Foxbit expandem suas ofertas de RWAs tokenizados com ativos locais. O movimento global de institucionalização – ilustrado também pela contratação da KPMG pela Tether para auditoria completa de suas reservas – comprime o prazo em que reguladores brasileiros precisarão definir regras claras para produtos tokenizados de crédito privado. Quem se posicionar agora em infraestrutura e conhecimento de RWAs terá vantagem quando o mercado brasileiro amadurecer.

Do ponto de vista tributário, qualquer investidor brasileiro que acesse produtos equivalentes no exterior – diretamente ou via fundos offshore – está sujeito à Lei 14.754/2023 e à Instrução Normativa 1.888. Rendimentos de ativos financeiros no exterior devem ser declarados à Receita Federal anualmente, com alíquota progressiva de 15% a 22,5% sobre os ganhos. Resgates que gerem lucro acima de R$ 35.000 no mês exigem recolhimento de DARF até o último dia útil do mês seguinte ao da operação. A complexidade aumenta quando o ativo é tokenizado e emitido em múltiplas blockchains – rastreabilidade e comprovação de custo de aquisição tornam-se críticos. Recomenda-se fortemente a consulta a um contador especializado em ativos digitais antes de qualquer alocação.

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Riscos e o que observar

‘O Risco de Crédito Corporativo’ – Diferente de T-Bills do Tesouro americano, bonds corporativos de alto rendimento têm risco de inadimplência real. Em cenários de recessão ou aperto de crédito, o spread de high yield pode se abrir violentamente, gerando perdas marcadas a mercado mesmo em estratégias de curto prazo. A tokenização não elimina esse risco – ela apenas muda a camada de distribuição.

‘A Concentração de Custodiante’ – A dependência da BNY como gestor e custodiante cria risco de concentração operacional. Um evento adverso envolvendo a BNY – regulatório, reputacional ou operacional – poderia impactar diretamente a capacidade de resgate e gestão do HYBOND, independentemente da performance dos ativos subjacentes.

‘O Acesso Restrito’ – O produto é limitado a investidores institucionais qualificados. Se essa restrição permanecer rígida, o volume total gerenciável terá um teto natural que pode limitar o impacto de mercado projetado – reduzindo o produto a uma vitrine de capacidade técnica mais do que a uma força de reconfiguração do mercado de crédito tokenizado.

‘O Risco Regulatório Multi-Jurisdicional’ – A Openeden opera sob regulação de Bermuda, mas distribui para investidores em múltiplas jurisdições. Mudanças regulatórias em mercados-chave – particularmente nos EUA, onde a SEC ainda debate o enquadramento de tokens lastreados em ativos – podem exigir reestruturações de produto ou restrições de acesso com pouco aviso prévio.

‘A Liquidez On-Chain’ – A liquidez de um produto tokenizado depende de haver compradores e vendedores no mercado secundário. Para instrumentos institucionais novos em categorias não testadas, o mercado secundário pode ser raso nos primeiros meses – criando potencial de spread de bid-ask elevado e dificuldade de saída em momentos de estresse.

O gatilho mais importante a monitorar nos próximos 60 dias é o volume de ativos sob gestão reportado pelo HYBOND ao fim do rollout completo previsto para abril de 2026: se o produto atingir US$ 100 milhões (R$ 580 milhões) em alocações institucionais dentro do primeiro mês de abertura ampla, a tese de que o crédito corporativo tokenizado tem demanda real se sustenta e pressionará concorrentes a entrar no segmento. Se o volume estagnar abaixo de US$ 20 milhões (R$ 116 milhões), o HYBOND corre o risco de ser lembrado como uma demonstração técnica bem executada mas prematura para a liquidez disponível no mercado institucional on-chain. Até lá, paciência é o único ativo que não desvaloriza.