Perpétuos de RWA em cripto avançam e desafiam mercado tradicional

Os mercados cripto-nativos de contratos perpétuos lastreados em ativos do mundo real – os chamados RWA perpetuals – saltaram de 0,2% para 4,9% do volume de futuros tradicionais nos últimos 90 dias, conforme dados da Binance Research publicados em abril de 2026. O movimento não é homogêneo: contratos de prata chegaram a representar 13,6% do volume médio do mercado convencional, com picos acima de 20%; ouro subiu de 0,4% para 3,6% em relação ao COMEX; e ações tokenizadas da Circle (CRCL) atingiram 12,1% do volume diário da NYSE. Ao mesmo tempo, a Hyperliquid registrou US$ 3,5 bilhões (aproximadamente R$ 20,3 bilhões na cotação atual) em volume de prata em um único dia – 68% de todo o volume da plataforma em 5 de fevereiro de 2026.

A pergunta que domina as mesas de operação é clara: os perpétuos de RWA representam uma migração estrutural e permanente de liquidez do mercado tradicional para o DeFi – ou são um fenômeno de ciclo, amplificado por volatilidade pontual de commodities e novidade tecnológica, que recua quando a euforia arrefecer?

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Contexto do mercado

A história dos perpétuos de RWA começa, na prática, em meados de 2025. A OKX lançou os primeiros contratos perpétuos lastreados em ouro em maio daquele ano. A Binance e a Bitget seguiram em dezembro de 2025 com ofertas similares – criando exposição sintética a metais preciosos sem que o trader precisasse custodiar o ativo físico ou navegar a burocracia de uma corretora de commodities regulada. O terreno havia sido preparado por anos de crescimento em tokenização de ativos reais, movimento que, como analisamos anteriormente no CriptoFácil sobre tokenização de crédito com BNY Mellon e OpenEden, já vinha ganhando tração institucional com ativos de renda fixa e crédito privado.

O timing importa por razões que vão além do calendário de lançamentos. Em fevereiro de 2026, a prata disparou até US$ 120/oz (aproximadamente R$ 696/oz na cotação atual), gerando demanda explosiva por instrumentos de especulação acessíveis e de alta liquidez. O mercado tradicional de futuros de prata – concentrado no COMEX em Nova York – opera com horários restritos, exige margem em dólar e impõe barreiras regulatórias para investidores de jurisdições emergentes. Os perpétuos on-chain, disponíveis 24 horas por dia, sete dias por semana, com colateral em cripto e acesso global por carteira digital, capturaram uma parcela desproporcional dessa demanda reprimida.

A convergência entre finanças tradicionais e infraestrutura blockchain – que analisamos no CriptoFácil ao tratar do movimento de Wall Street para o DeFi e o potencial de US$ 330 bilhões em nova liquidez – criou as condições para que esse produto existisse com credibilidade. Sem a camada de liquidação on-chain madura, sem stablecoins como colateral aceito universalmente e sem oráculos confiáveis de preço para commodities físicas, contratos como esses seriam tecnicamente frágeis demais para atrair volume relevante.

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Os players competitivos dominantes hoje são Binance, OKX, Bitget e a DEX Hyperliquid – esta última especialmente agressiva no segmento de metais, com o seu protocolo HIP-3 captando volumes que chegaram a superar 221% do volume da MCX indiana, 568% da TOCOM japonesa e 609% da DGCX de Dubai nos picos. O macro relevante aqui é geopolítico e monetário: em um ambiente de dólar enfraquecido, incerteza tarifária e busca por hedge em ouro e prata, a demanda por exposição rápida e barata a metais está estruturalmente elevada – e os perpétuos cripto são, neste momento, o produto mais eficiente para entregá-la.

Em termos simples, imagine

Imagine que você quer apostar na variação do preço do ouro, mas sem abrir conta em corretora de commodities, sem enviar documentos, sem esperar o mercado abrir na segunda-feira de manhã e sem precisar converter reais em dólares primeiro. Você simplesmente abre o aplicativo da exchange, usa o USDT que já tem na carteira como margem, e entra na posição em segundos – a qualquer hora, em qualquer dia. É exatamente isso que um perpétuo de RWA faz: é como se a B3 tivesse um contrato de ouro que operasse como o Pix – instantâneo, disponível 24 horas, sem intermediário visível e com liquidação em tempo real.

A diferença técnica fundamental em relação ao contrato futuro convencional é que o perpétuo não tem data de vencimento. Em vez de rolar posição a cada trimestre como acontece nos futuros do COMEX ou da própria B3, o trader fica exposto indefinidamente enquanto quiser e pagar o funding rate – uma taxa periódica que equilibra a diferença entre o preço do contrato e o preço do ativo real. Esse mecanismo de funding substitui a convergência natural de preço que ocorre no vencimento dos futuros tradicionais.

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A analogia, porém, quebra em dois pontos críticos. Primeiro: um CDB no Nubank ou um contrato de ouro na B3 têm proteção do FGC ou regulação da CVM, respectivamente. Os perpétuos cripto existem em plataformas que, dependendo da jurisdição, operam sem supervisão equivalente. Segundo: a alavancagem disponível nos perpétuos on-chain – frequentemente de 20x a 50x – amplifica tanto ganhos quanto perdas de forma que instrumentos regulados raramente permitem para o investidor de varejo. O acesso fácil não elimina o risco; apenas o disfarça de conveniência.

Quais são os dados e fundamentos destacados?

‘A Corrida do Quarteirão’ – A razão entre o volume de perpétuos de RWA da Binance e os principais mercados de futuros tradicionais saltou de 0,2% para 4,9% em apenas 90 dias. Em termos absolutos, ainda é pequeno; em termos de velocidade de crescimento, é o tipo de curva que analistas de TradFi não conseguem ignorar.

‘A Prata Virou Foguete’ – Contratos perpétuos de prata atingiram 13,6% do volume médio de futuros convencionais em abril de 2026, com picos acima de 20%. A Hyperliquid registrou US$ 3,5 bilhões (R$ 20,3 bilhões) em um único dia de prata – 68% do volume total da plataforma. O ativo que em janeiro representava apenas 1% do benchmark convencional multiplicou sua participação por mais de 13 vezes em três meses.

‘O Ouro Segue o Roteiro’ – Contratos de ouro subiram de 0,4% do volume do COMEX em janeiro para média de 3,6% em abril, com dias de pico em 8,3%. A Binance chegou a superar individualmente o volume de ouro da bolsa MCX da Índia em 221% nos momentos mais intensos – comparação que ilustra como a plataforma cripto já é mais relevante do que bolsas nacionais de commodities de mercados emergentes.

‘As Ações Entram na Festa’ – Perpétuos da Circle (CRCL) atingiram 12,1% do volume diário da NYSE em abril de 2026, aproveitando sobreposição natural com a base de usuários cripto-nativos. MicroStrategy (MSTR) ficou em 2,7% e Tesla (TSLA) em 0,5% – ainda embrionário, mas o mesmo padrão visto no ouro antes de sua aceleração.

‘O Petróleo Dá as Primeiras Pedaladas’ – Contratos de WTI crude chegaram a 2,3% do volume de futuros tradicionais e Brent a 1,0%. São exatamente os níveis que o ouro registrava no início do ano antes de iniciar sua trajetória de aceleração – o que sugere que energia pode ser a próxima categoria a apresentar crescimento exponencial.

‘A Escada Mês a Mês’ – O crescimento foi consistente e sem interrupção: próximo de 0% em janeiro de 2026, acima de 1,5% em fevereiro, quase 3% em março e aproximando-se de 5% em abril. Não há ruído de um evento isolado – há uma tendência de acumulação que sugere adoção estrutural e não especulação pontual.

Em conjunto, os dados revelam um mercado em fase de expansão de categoria, não apenas de volume. Metais preciosos abriram o caminho, ações de empresas cripto-nativas estão na segunda onda e energia começa a entrar. A aceleração consistente mês a mês, sem reversão visível mesmo após picos de volatilidade, indica que os perpétuos de RWA já ultrapassaram o limiar de curiosidade tecnológica e entram na fase de utilidade real para um segmento crescente de traders globais.

O que muda na estrutura do mercado?

O efeito de primeira ordem é direto e imediato: liquidez migra. Cada dólar de volume que passa por um perpétuo cripto de ouro em vez de um futuro do COMEX representa receita de corretagem, spread e taxa de câmbio que não vai para o sistema financeiro tradicional. O movimento ainda é marginal – 4,9% do total é matematicamente pequeno – mas a velocidade de crescimento é o sinal que importa. A Binance Research já alertou para potenciais “mudanças notáveis na distribuição de poder de precificação” entre TradFi e cripto se a tendência persistir nos próximos 12 a 18 meses.

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O efeito de segunda ordem atinge os competidores da camada de infraestrutura. Bolsas tradicionais de commodities como MCX, TOCOM e DGCX já são ultrapassadas em volume nos picos. Isso cria pressão regulatória reversa: em vez de reguladores perseguirem cripto por disrupção, bolsas tradicionais de menor porte podem pressionar seus reguladores locais para flexibilizar horários de operação e reduzir exigências de margem – copiando as vantagens competitivas dos perpétuos on-chain. O mercado de derivativos convencional está sendo forçado a competir por conveniência pela primeira vez.

O efeito de terceira ordem é narrativo e infraestrutural simultaneamente. Como a Cardone Capital demonstrou ao tokenizar portfólio imobiliário de US$ 5 bilhões, o apetite por RWA on-chain já existe no lado do emissor. O crescimento dos perpétuos de RWA valida a demanda pelo lado do trader – criando um ciclo de reforço onde mais emissores de ativos reais têm incentivo para construir infraestrutura on-chain, o que por sua vez alimenta mais volume de perpétuos. A Coinbase Ventures chamou esse fenômeno de “perpificação de tudo” – a capacidade de criar mercados em torno de qualquer ativo sem custódia do colateral subjacente.

A opinião editorial do CriptoFácil sobre este movimento é direta: o que está acontecendo não é uma bolha de volume inflado por novidade. É a primeira vez que os mercados cripto demonstram capacidade de capturar liquidez de segmentos fora do próprio ecossistema – ouro, prata, petróleo e ações são ativos que existem independentemente do ciclo cripto. Quando o volume de prata on-chain supera o de bolsas nacionais de commodities estabelecidas, o argumento de que cripto é apenas um jogo especulativo interno fica cada vez mais difícil de sustentar.

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Quais os sinais de mercado que importam agora?

‘O Piso de 5%’ – A razão de volume RWA/TradFi precisa se sustentar acima de 4% mesmo fora dos picos de volatilidade de commodities. Se o número recuar para abaixo de 2% em um mês sem eventos extraordinários, o sinal é que o crescimento foi predominantemente ciclicamente induzido, não estrutural. O nível a observar nas próximas semanas é a média mensal de maio de 2026.

‘O Teste do Ouro em Baixa’ – Ouro e prata estão em níveis historicamente elevados em 2026. Se o preço do ouro recuar abaixo de US$ 2.800/oz (R$ 16.240/oz) de forma sustentada, o volume de perpétuos de RWA de metais deve cair. A questão é quanto cai: uma queda proporcional ao mercado tradicional indica produto maduro; uma queda desproporcional indica dependência excessiva de momentum especulativo.

‘O Open Interest Acima de US$ 2 Bilhões’ – O open interest agregado em perpétuos de RWA nas principais plataformas precisa superar e sustentar US$ 2 bilhões (R$ 11,6 bilhões) para sinalizar que há posicionamento de médio prazo – não apenas day trading de volatilidade. Abaixo desse nível, o mercado ainda é dominado por traders táticos de curto prazo.

‘A Entrada das Ações Tradicionais’ – O volume de perpétuos de Tesla (TSLA) em apenas 0,5% do benchmark convencional indica que o mercado de equity-linked perpetuals ainda está na fase embrionária. Se TSLA superar 3% – o nível atual da MSTR – nos próximos 60 dias, o segmento de ações confirma que não depende de sobreposição com usuários cripto-nativos para ganhar tração.

‘O WTI Seguindo o Roteiro do Ouro’ – WTI em 2,3% do mercado convencional espelha exatamente onde o ouro estava em janeiro de 2026. Se petróleo atingir média de 5% do volume tradicional até o final do segundo trimestre de 2026, a tese de expansão sequencial de categorias – metais, ações, energia – fica confirmada como padrão estrutural, não coincidência.

O árbitro final não é preço de nenhum ativo individual: é o volume sustentado fora de picos de volatilidade. Dados de semanas tranquilas de mercado dirão mais sobre a solidez desse crescimento do que qualquer registro histórico estabelecido durante uma crise de commodities.

Como isso afeta o investidor brasileiro?

Efeito BRL: O dólar operando ao redor de R$ 5,80 na cotação atual amplifica tanto os ganhos quanto as perdas em operações de perpétuos de RWA denominados em USDT. Um trader brasileiro que entrou em perpétuo de ouro em janeiro de 2026, quando o metal ainda estava abaixo de US$ 2.700/oz, e saiu nos picos de abril, acumulou retorno em dólar que foi ainda mais ampliado pela desvalorização marginal do real no período. O reverso também é verdadeiro: uma posição vendida em prata no pico, com dólar subindo contra o real, produz perda dupla. O câmbio é uma variável que o trader brasileiro precisa incorporar no cálculo de risco – algo que o trader americano ou europeu simplesmente ignora.

Acesso prático: O investidor brasileiro pode acessar perpétuos de RWA diretamente pela Binance (disponível para brasileiros via Binance Brasil), pela OKX e pela Bitget, todas com interfaces em português e suporte a depósitos em reais via Pix. A Hyperliquid, que lidera em volume de prata on-chain, é uma DEX acessível via carteiras como MetaMask ou Phantom, sem necessidade de cadastro centralizado, mas também sem proteção de suporte ao cliente ou seguro de fundos. Para quem prefere exposição indireta, o HASH11 na B3 oferece exposição a uma cesta de criptoativos, mas não replica diretamente o perfil de retorno de perpétuos de commodities. Não há, atualmente, produto equivalente regulado pela CVM que replique perpétuos de RWA on-chain.

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Obrigações fiscais: Ganhos obtidos em perpétuos de RWA em plataformas cripto estão sujeitos à Lei 14.754/2023 e à Instrução Normativa 1.888 da Receita Federal. Operações que resultem em alienação superior a R$ 35.000 mensais geram obrigação de recolhimento via DARF, com alíquotas entre 15% e 22,5% conforme o valor do ganho. A natureza sintética dos contratos – onde o trader nunca detém o ativo físico, apenas o diferencial de preço – não elimina a incidência fiscal: o ganho realizado no fechamento da posição é tributável como renda de capital variável. Recomenda-se fortemente consultar contador especializado em ativos digitais antes de iniciar operações nesse segmento, especialmente dado que a legislação ainda está em fase de consolidação interpretativa para produtos DeFi.

Riscos e o que observar

‘O Risco do Oráculo Silencioso’ – Perpétuos de RWA dependem de oráculos externos para alimentar o preço do ativo físico no contrato on-chain. Uma manipulação ou falha de oráculo – como aconteceu em protocolos DeFi em 2022 e 2023 – pode causar liquidações em cascata sem que o preço do ativo real tenha se movido. O sinal a observar: divergências persistentes entre o preço do perpétuo on-chain e o preço spot do ativo físico acima de 0,5% por mais de 15 minutos – indicativo de stress no mecanismo de oráculo.

‘O Risco da Liquidez que Evapora’ – Grande parte do volume registrado até agora ocorreu em períodos de alta volatilidade de commodities. Em mercados tranquilos, o market maker de perpétuos on-chain pode reduzir exposição drasticamente, alargando spreads e tornando entradas e saídas caras. O sinal concreto: se o spread bid-ask em contratos de ouro on-chain superar 0,3% em dias de baixa volatilidade, o mercado ainda não tem profundidade suficiente para operar como alternativa real ao TradFi.

‘O Risco Regulatório da Virada’ – Bolsas tradicionais como CME Group e COMEX têm lobbying intenso junto a reguladores nos EUA e na Europa. Se o crescimento dos perpétuos de RWA continuar na trajetória atual, é apenas questão de tempo antes que pedidos de regulação específica – ou proibição para usuários de determinadas jurisdições – sejam feitos. O sinal a monitorar: qualquer declaração do CFTC ou da SEC americana especificamente sobre contratos perpétuos de commodities em plataformas cripto, que historicamente antecede ação regulatória em 3 a 6 meses.

‘O Risco da Concentração em Binance’ – Os dados mais citados são da Binance Research, e grande parte do volume relatado passa pela própria Binance. Isso significa que a narrativa de crescimento do segmento está, em parte, sendo construída pelo principal beneficiário dela. Se dados independentes de plataformas como Hyperliquid, OKX e dYdX não confirmarem crescimento similar, o fenômeno pode ser mais concentrado – e portanto mais frágil – do que os números agregados sugerem.

‘O Risco do Funding Rate Voraz’ – Em momentos de alta demanda por posições compradas em ouro ou prata on-chain, o funding rate pode subir para níveis que tornam a manutenção da posição antieconômica – consumindo o ganho de preço que motivou a entrada. Traders devem monitorar o funding rate anualizado: acima de 50% ao ano, a operação passa de especulação direcional para pagamento implícito de carry que beneficia o lado vendido.

‘O Risco da Promessa da Energia’ – WTI e Brent em estágio inicial são apresentados como a “próxima onda”. Mas petróleo tem dinâmicas políticas e geopolíticas – cortes da OPEP+, sanções, conflitos – que podem gerar gaps de preço abruptos entre o mercado físico e o contrato on-chain. A liquidez para absorver esses choques nos perpétuos de energia on-chain ainda não foi testada em condição de stress real.

O cenário que define o próximo capítulo

O gatilho mais importante a monitorar nos próximos 60 a 90 dias é a média mensal de volume de perpétuos de RWA fora de períodos de pico em commodities. Se a razão RWA/TradFi se sustentar acima de 3% mesmo em semanas de baixa volatilidade em metais – e se o open interest agregado consolidar acima de US$ 2 bilhões (R$ 11,6 bilhões) – a tese de adoção estrutural fica validada e os dados deixam de ser explicáveis apenas por ciclicidade de commodities. Se, ao contrário, o volume recuar para abaixo de 1,5% nos próximos 30 dias sem evento de volatilidade que o justifique, o mercado terá respondido: o crescimento foi real mas circunstancial.

O cenário é binário: ou os perpétuos de RWA sustentam e ampliam sua participação de mercado em condições de baixa volatilidade, atraem emissores de novos ativos – energia, índices, crédito privado – e forçam bolsas tradicionais a competir por conveniência operacional, inaugurando um ciclo onde DeFi captura liquidez estrutural de segmentos fora do próprio ecossistema cripto, com impacto direto em preços de protocolos de infraestrutura e na narrativa de adoção institucional – ou o volume reflui assim que o ciclo de alta em metais arrefecer, a concentração em poucos players e poucas commodities se revela fragilidade estrutural, reguladores intervêm antes que o mercado atinja escala crítica, e o episódio entra para a história como mais um produto cripto que chegou cedo demais para sua própria ambição. Até lá, paciência é o único ativo que não desvaloriza.