Polymarket e Kalshi reforçam controles contra insider trading sob pressão regulatória

As principais plataformas de mercados de previsão do mundo, Polymarket e Kalshi, anunciaram nesta semana a implementação de novas camadas de controle interno para combater a manipulação de mercado e o uso de informações privilegiadas (insider trading). A resposta coordenada surge em um momento delicado, logo após os senadores norte-americanos Adam Schiff e John Curtis apresentarem o “Prediction Markets Are Gambling Act” (Lei de Mercados de Previsão são Jogos de Azar), uma proposta legislativa que visa proibir apostas em eventos esportivos nessas plataformas e pressiona a CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) a restringir contratos de eventos.

A tensão central que domina as mesas de operação é clara: o setor de mercados de previsão está maduro o suficiente para se autoregular como uma bolsa de valores legítima, ou esses movimentos são apenas uma tentativa desesperada de evitar uma proibição total nos Estados Unidos? Conforme analisamos anteriormente no CriptoFácil sobre as ações regulatórias na Argentina contra a Polymarket, o cerco global a esse tipo de plataforma está se fechando, transformando a conformidade em uma questão de sobrevivência institucional, e não apenas de boas práticas.

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Contexto do mercado

Para entender a gravidade do anúncio atual, é preciso olhar para o retrovisor de 2024 e o início de 2025. Os mercados de previsão explodiram em volume durante a eleição presidencial dos EUA, com a Polymarket movimentando bilhões de dólares em apostas sobre resultados políticos. Esse crescimento exponencial atraiu o olhar da CFTC e de legisladores que temem que essas plataformas funcionem como cassinos não regulamentados disfarçados de mercados financeiros.

No final de 2025, o presidente da CFTC, Michael Selig, emitiu diretrizes conhecidas como “regras da estrada”, sinalizando que a inovação seria permitida desde que houvesse integridade de mercado. No entanto, incidentes recentes minaram essa confiança. O caso de Kyle Langford, um candidato republicano que apostou contra si mesmo e perdeu deliberadamente para lucrar, e as apostas suspeitas sobre ações militares dos EUA no Irã e Venezuela, acenderam o alerta vermelho em Washington.

Como analisamos anteriormente no CriptoFácil sobre o panorama regulatório envolvendo SEC e CFTC, existe uma disputa contínua sobre a classificação desses ativos. Enquanto a legislação proposta em março de 2026 tenta classificar tudo como “jogo de azar”, plataformas como a Kalshi lutam na justiça (com vitórias parciais contra a agência reguladora) para serem vistas como mercados de derivativos de eventos legítimos.

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O que está por trás dessa movimentação?

Em termos simples, imagine que os mercados de previsão, até agora, operavam como uma feira livre gigante. Qualquer um podia chegar, montar uma banca e comprar ou vender previsões sobre qualquer coisa, desde o clima até o vencedor do Super Bowl. O problema é que, nessa feira, alguns participantes eram os próprios “juízes” dos eventos. Imagine um jóquei apostando alto na derrota do seu próprio cavalo, ou um político comprando ações de uma empresa que ele sabe que vai favorecer com uma nova lei no dia seguinte.

O que a Polymarket e a Kalshi estão fazendo agora é construir muros e instalar detectores de metal nessa feira, tentando transformá-la em algo mais parecido com a B3 ou a Bolsa de Nova York. Elas estão dizendo ao regulador: “Nós não somos um cassino onde a casa sempre ganha; somos uma bolsa séria e temos seguranças na porta para impedir que quem manda no jogo aposte no resultado”.

A analogia do “árbitro jogando” é a mais precisa aqui. Se atletas, técnicos ou políticos puderem apostar nos eventos que controlam, o mercado perde sua função principal: a descoberta de preço baseada na sabedoria das massas. O dinheiro deixa de fluir para a previsão mais precisa e passa a fluir para a manipulação mais eficiente. Ao proibir insiders, essas plataformas tentam salvar a integridade do seu principal produto: a verdade do mercado.

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Para o capital do investidor, isso significa uma tentativa de legitimação. Se essas regras funcionarem, o dinheiro institucional (grandes fundos, *hedges*) pode se sentir seguro para entrar. Se falharem, o setor corre o risco de ser marginalizado para a ilegalidade ou restrito a volumes insignificantes.

Quais são os dados e fundamentos destacados?

Conforme reportado pelo The Block e detalhado nos comunicados de conformidade das empresas, as novas medidas introduzem barreiras técnicas e legais significativas. Os dados e especificações que sustentam essa nova fase incluem:

“O Escudo Político”: A Kalshi introduziu ferramentas de triagem para bloquear candidatos políticos de negociar em suas próprias eleições. Isso expande as restrições que já existiam para autoridades eleitas, respondendo diretamente a casos de manipulação eleitoral.

“A Malha Fina Esportiva”: Em parceria com a firma de monitoramento de integridade IC360, a Kalshi implementou listas de bloqueio para impedir que atletas, treinadores, árbitros e outros insiders do esporte negociem em eventos nos quais estão envolvidos.

“A Tríade de Proibições”: A Polymarket atualizou seus documentos de governança (tanto na plataforma DeFi quanto na exchange regulada pela CFTC) proibindo explicitamente três categorias: negociação com base em informações confidenciais roubadas, negociação baseada em dicas ilegais e negociação por indivíduos que podem influenciar diretamente o resultado de um evento.

“O Canal de Denúncia”: A Kalshi incorporou uma função de *whistleblower* (denunciante) diretamente em sua interface de negociação. Conforme analisamos anteriormente no CriptoFácil sobre a pressão em compliance sobre acionistas da Coinbase, ferramentas proativas de denúncia são frequentemente exigidas por reguladores para demonstrar boa fé na prevenção de crimes financeiros.

“Vigilância On-Chain”: Segundo Neal Kumar, diretor jurídico da Polymarket, a plataforma utilizará uma combinação de transparência on-chain e monitoramento de terceiros para detectar abusos de mercado como *spoofing* (ofertas falsas) e *wash trading* (negociação consigo mesmo para inflar volume).

Em síntese, esses dados indicam uma transição de um modelo de fiscalização reativa — onde se investigava apenas após a fraude ocorrer — para um modelo preventivo, essencial para sobreviver ao escrutínio do Senado dos EUA.

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Como isso afeta o investidor brasileiro?

Para você, investidor brasileiro que utiliza essas plataformas, as mudanças têm implicações diretas, mesmo que a legislação seja norte-americana. O primeiro impacto é de acesso e usabilidade. A Polymarket, sendo descentralizada mas com uma interface web centralizada, pode ser forçada a aplicar bloqueios geográficos mais rígidos ou verificações de identidade (KYC) mais agressivas para satisfazer os reguladores dos EUA, o que pode complicar o acesso via IPs brasileiros.

Além disso, a distinção clara que está sendo criada entre “mercado de previsão” e “aposta esportiva” (bets) é crucial para o seu planejamento fiscal. No Brasil, o mercado de *bets* tem regulamentação própria e tributação específica sobre prêmios. No entanto, se você opera na Polymarket usando criptomoedas (USDC/Polygon), a Receita Federal tende a enxergar isso sob a ótica da alienação de ativos digitais.

Ao realizar lucros nessas plataformas, você deve observar as regras da Lei 14.754 (regras de ativos no exterior) e a Instrução Normativa 1888. Diferente de uma aposta esportiva tradicional em reais, o ganho aqui é, tecnicamente, um ganho de capital em moeda digital. A profissionalização dessas plataformas reforça o argumento de que você está operando derivativos de eventos, e não jogando dados, o que exige uma postura de contabilidade séria.

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A recomendação estratégica é cautela com a liquidez. Se a nova legislação dos EUA (o “Prediction Markets Are Gambling Act”) avançar, a liquidez global nessas plataformas pode secar repentinamente, dificultando o encerramento de posições de longo prazo. Evite manter grandes saldos parados nos contratos inteligentes dessas plataformas durante períodos de votação legislativa crítica.

Riscos e o que observar

Apesar dos esforços de conformidade, o cenário permanece volátil. O investidor deve monitorar dois riscos principais que podem redefinir o mercado:

“Risco de Contágio Regulatório”: Se o Senado dos EUA classificar efetivamente esses mercados como jogos de azar, reguladores de outros países, incluindo o Brasil, podem seguir o exemplo. Isso poderia levar ao bloqueio de domínios ou restrições de pagamentos, similar ao que ocorreu com sites de apostas não regulamentados recentemente no Brasil.

“O Êxodo das Baleias”: As novas regras anti-insider e os controles mais rígidos de *wash trading* podem reduzir artificialmente os volumes reportados. Se os grandes provedores de liquidez (market makers) acharem o ambiente muito restritivo ou arriscado juridicamente, eles podem migrar capital para mercados DeFi totalmente anônimos e sem interface amigável, fragmentando a liquidez.

O investidor deve monitorar a tramitação do projeto de lei dos senadores Schiff e Curtis nas próximas semanas, bem como qualquer anúncio oficial da CFTC em resposta às novas medidas de “autorregulação” da Kalshi e Polymarket. Até que a poeira legislativa baixe em Washington, a paciência é o único ativo que não desvaloriza.