Arthur Hayes dá sua opinião sobre possível ‘nova Terra (LUNA)’

Um projeto chamado Etherna Labs e sua stablecoin (USDe) tiveram uma adoção notável, com seu valor de mercado aumentando mais de 40% na última semana e 400% no último mês, atingindo US$ 840 milhões. Após o revés da queda do ecossistema Terra, surgiram preocupações na comunidade sobre o lançamento da USDe.

Isso porque o modelo da stablecoin é bastante parecido com o da Terra, inclusive na remuneração dos detentores da USDe. Por isso, a comunidade alertou que o projeto pode crescer e ter o mesmo fim da Terra. A rede criada por Do Kwon colapsou em maio de 2022, causando perdas superiores a US$ 40 bilhões.

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No entanto, Arthur Hayes está otimista com a Ethena, vendo o projeto como o principal concorrente para entregar um dólar sintético baseado em uma blockchain pública. Nesse sentido, Hayes coloca a USDe como uma rival em potencial para a USDT, emitida pela Tether.

USDe não é UST, diz Hayes

A Ethena Labs lançou seu dólar sintético USDe na rede pública em 19 de fevereiro, oferecendo um rendimento percentual anual (APY) de 27,6%. Isso fez o mercado ficar apreensivo com o projeto, já que esse rendimento supera os 20% fornecidos pelo Anchor Protocol na UST da Terra antes do colapso.

Mas Hayes esclareceu que o método pelo qual o USDe gera rendimento difere totalmente daquele do UST. O fundador da BitMEX explicou que a Ethena utiliza dois ativos para gerar rendimento: rendimento de staking de ETH e financiamento de swap positivo.

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Essa combinação é responsável por gerar o rendimento do USDe, que independe do valor do token de governança da Ethena. Portanto, de acordo com Hayes, USDe e UST geram rendimento através de mecanismos distintos da Terra.

“À medida que as pessoas passam a acreditar que o rendimento da USDe não é falso, a circulação do USDe crescerá. O próximo passo é possuir um pedaço do mercado. É aí que entra em jogo o token de governança do Ethena”, disse Hayes.

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Diferentes riscos da ‘nova Terra’

Hayes também destacou que a Ethena acarreta risco de contraparte cambial, pois não é descentralizada e não pretende sê-lo. Em vez disso, o projeto mantém posições curtas de swaps perpétuos em exchanges centralizadas de derivativos.

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Caso as exchanges não consigam cumprir as suas obrigações, tais como pagar lucros em posições de swap ou devolver garantias depositadas, a Ethena poderá incorrer em perdas de capital.

Para lidar com esse risco, Hayes explicou que o projeto emprega custodiantes terceirizados. Mas isso traz um risco de contraparte caso os custodiantes não liberem os fundos. Este é o mesmo risco que a Tether possui com a USDT, que tem como lastro ativos custodiados por bancos.

Enquanto a stablecoin Tether enfrente risco de contraparte com bancos TradFi, o risco da Ethena está com as exchanges de derivativos e custodiantes de criptomoedas. No entanto, é importante notar que estas plataformas também investem na Ethena e têm interesse em manter a segurança e garantir pagamentos adequados para a rede.

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Por outro lado, os bancos tradicionais que a Tether utiliza como custodiantes não apoiam criptomoedas e veem as stablecoins como uma ameaça à sua existência, disse Hayes. Consequentemente, os seus incentivos não estão alinhados com o sucesso da USDT, assim como ocorre com os reguladores.