Bitcoin segue em ‘bear market bounce’ se não recuperar nível-chave

O Bitcoin (BTC) é negociado na faixa de US$ 72.000 (aproximadamente R$ 432.000), após saltar de US$ 67.000 (aprox. R$ 402.000) em questão de dias – um repique de 7,5% catalisado pelo anúncio de cessar-fogo entre EUA, Israel e Irã que aliviou momentaneamente o apetite de risco global. A cadeia de transmissão foi direta: trégua geopolítica anuncia → volatilidade implícita nos mercados de opções cai → pressão vendedora recua → BTC recupera faixa de US$ 69.000–US$ 72.000 que havia testado como suporte. Mas a Glassnode, em seu relatório semanal Week On-chain de 8 de abril, foi categórica: o Bitcoin ainda opera dentro de uma zona de valor de bear market, e o bounce, por mais bem-vindo que seja, ainda não muda a estrutura dominante do ciclo.

A pergunta que domina as mesas de operação é clara: o salto recente representa o início de uma recuperação estrutural, ou é apenas mais um repique técnico destinado a se dissipar antes de US$ 81.600 (aprox. R$ 489.600)?

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O que explica essa movimentação?

Em termos simples, imagine a Ceagesp no amanhecer de uma segunda-feira após um feriado prolongado: os caminhões chegam, o movimento aumenta, os preços sobem – mas ninguém confunde esse pico de atividade com uma mudança de tendência no preço das commodities. O mercado reagiu ao alívio imediato, mas a estrutura de oferta e demanda subjacente não se alterou. No mercado de Bitcoin, o mecanismo é o seguinte: cessar-fogo anuncia → aversão ao risco cai → traders cobrem posições vendidas → BTC sobe 7,5% → volatilidade implícita de curto prazo recua para a faixa dos 40% → mercado respira, mas compradores recentes ainda estão no prejuízo.

O problema central é que a maioria dos investidores que comprou Bitcoin nos últimos meses ainda está abaixo do preço médio de aquisição. Isso cria uma parede de resistência invisível: cada vez que o preço se aproxima do ponto de equilíbrio desses compradores, a tentação de sair no zero a zero – ou com uma perda menor – gera pressão vendedora estrutural. Esse fenômeno é o coração do que a Glassnode chama de bear market bounce: recuperações reais de superfície que escondem uma estrutura ainda dominada pelos vendedores.

Como analisamos anteriormente no CriptoFácil ao discutir o range de consolidação entre US$ 68.000 e US$ 72.000, o Bitcoin já vinha sinalizando dificuldade em sustentar rompimentos acima dessa faixa – e a estrutura técnica atual confirma que esse nível não é neutro: é o campo de batalha entre compradores esperançosos e vendedores aliviados.

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O que os dados revelam?

CUSTO MÉDIO DOS HOLDERS DE CURTO PRAZO – ‘O Teto Invisível’: A Glassnode aponta US$ 81.600 (aprox. R$ 489.600) como o Short-Term Holder Cost Basis – o preço médio de aquisição dos investidores que compraram Bitcoin nos últimos meses. Abaixo desse nível, esses participantes operam no prejuízo como grupo, e qualquer rally que se aproxime desse patamar enfrenta oferta estrutural de quem quer sair próximo ao ponto de equilíbrio. Enquanto o BTC não superar e sustentar esse preço, cada alta é candidata a ser um repique, não uma reversão.

TRUE MARKET MEAN – ‘O Teto Intermediário’: O True Market Mean, métrica que captura o preço médio ponderado por atividade econômica real na rede, está em US$ 78.000 (aprox. R$ 468.000), aproximadamente 8,5% acima do nível atual. Esse indicador funciona como um ímã de curto prazo para rallies – e simultaneamente como um teto provável para a recuperação imediata, dado que concentra onde a maioria das unidades de BTC trocaram de mãos a custo relevante.

AVIV RATIO – ‘O Termômetro do Desânimo’: O AVIV Ratio, que mede a relação entre lucros e perdas realizadas pelos investidores ativos, está em 0,92 – abaixo de 1,0, o que indica que o mercado como um todo realiza mais perdas do que lucros. Esse nível é comparável ao período de maio-junho de 2022, quando o Bitcoin ainda tinha meses de queda pela frente antes de encontrar o fundo definitivo. Não é uma sentença de morte, mas é um sinal de que a capitulação ainda não se completou.

PERDAS DIÁRIAS DE LONG-TERM HOLDERS – ‘A Sangria Persistente’: Detentores de longo prazo realizaram perdas médias superiores a 4.000 BTC por dia desde novembro de 2025. Para que esse sinal de pressão vendedora estrutural se dissipe, esse número precisa cair abaixo de 1.000 BTC/dia – um limiar que ainda não foi atingido. No pico do bear market de 2022, esse número chegou a 12.000 BTC/dia, o que oferece perspectiva: estamos em territorio de estresse, não de pânico absoluto.

VOLATILIDADE IMPLÍCITA – ‘A Calmaria Suspeita’: A vol implícita de curto prazo nos mercados de opções do Bitcoin recuou para a faixa dos 40% após o anúncio do cessar-fogo, com o tenor de seis meses estabilizando em torno de 45%. Essa compressão é bem-vinda, mas a Reuters reportou no dia 9 de abril que a trégua já dava sinais de fragilidade – com o petróleo voltando a subir e o sentimento de risco voltando a deteriorar em menos de 24 horas após o anúncio.

CONCENTRAÇÃO DE GAMMA DOS DEALERS – ‘A Comporta Mecânica’: O posicionamento dos dealers de opções mostra concentração de long gamma na faixa de US$ 69.000–US$ 71.500 (aprox. R$ 414.000–R$ 429.000). Essa estrutura cria um amortecedor mecânico que tende a absorver pressão vendedora – quando o preço cai nessa zona, os dealers precisam comprar para se cobrir, o que gera suporte natural. É um mecanismo técnico, não fundamentalista.

Em conjunto, os dados pintam um quadro de mercado que encontrou alívio temporário sem alterar a tese dominante: compradores recentes estão presos, holders de longo prazo continuam reduzindo exposição, e o verdadeiro teste de recuperação estrutural ainda não chegou.

Bitcoin confirma repique ou retoma estrutura de alta acima de US$ 81.600?

Cenário otimista: O Bitcoin sustenta a faixa de US$ 69.000–US$ 72.000 (aprox. R$ 414.000–R$ 432.000) nas próximas semanas com volume crescente, os dados de inflação americana de 14 de abril surpreendem positivamente para baixo, e o BTC inicia uma escalada em direção ao True Market Mean em US$ 78.000 (aprox. R$ 468.000). A partir daí, um catalisador macro favorável – retomada de fluxos para ETFs spot ou anúncio institucional relevante – poderia projetar o preço ao custo médio dos STHs em US$ 81.600 (aprox. R$ 489.600), zona onde a tese de bear market bounce seria formalmente colocada em dúvida.

Cenário base: O Bitcoin oscila entre US$ 69.000 e US$ 76.000 (aprox. R$ 414.000–R$ 456.000) ao longo de abril, sem energia suficiente para superar o True Market Mean nem fraqueza suficiente para perder o suporte de gamma dos dealers. O mercado permanece em compasso de espera, com o próximo relatório da Glassnode (esperado em 15 de abril) e os dados de inflação americana servindo de âncoras para o próximo movimento direcional.

Cenário bearish: A fragilidade do cessar-fogo se confirma com nova escalada geopolítica, o petróleo retoma alta, o apetite de risco global colapsa novamente, e o Bitcoin perde o suporte de US$ 69.000 (aprox. R$ 414.000) com volume confirmando a ruptura. Nesse cenário, a próxima zona de demanda relevante está em US$ 65.000 (aprox. R$ 390.000), com risco de extensão até US$ 60.000 (aprox. R$ 360.000) caso a estrutura de long gamma dos dealers seja varrida.

O invalidador do bear case é simples: um fechamento semanal acima de US$ 81.600 (aprox. R$ 489.600) com volume de compra acima da média de 30 dias.

O que muda na estrutura do mercado?

O nível de US$ 81.600 não é um número arbitrário tirado de um gráfico – ele representa o preço médio pago pelos participantes que entraram no mercado nos últimos meses, os chamados Short-Term Holders. Enquanto o BTC operar abaixo desse custo médio, esse grupo como coletivo está no prejuízo, e o comportamento histórico mostra que grupos de compradores no prejuízo tendem a vender na primeira oportunidade de reduzir perdas. É o mesmo mecanismo que manteve o Bitcoin represado em múltiplos rallies durante o bear market de 2022 – como analisamos anteriormente no CriptoFácil ao discutir padrões técnicos recorrentes de correção, os repiques históricos de 10% a 15% sem recuperação do custo médio dos holders terminaram sistematicamente em novas mínimas.

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O comportamento institucional adiciona uma camada de complexidade. Os ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos – que representam um dos maiores canais de entrada de capital novo no ciclo atual – ainda não sinalizaram retomada consistente de fluxos de entrada após o pico de US$ 108.000 no final de 2025. Mineradores, que acumularam pressão de venda desde o halving de 2024, continuam sendo uma fonte constante de oferta marginal. A estrutura de mercado atual combina compradores recentes presos, holders de longo prazo realizando saídas graduais, e instituições aguardando confirmação técnica antes de realocar capital.

A narrativa de “Bitcoin como reserva de valor” – que sustentou grande parte da tese institucional do ciclo 2024-2025 – não foi invalidada, mas está sob teste. O fato de o BTC ter saído de US$ 67.000 para US$ 72.000 em resposta a um cessar-fogo geopolítico temporário sugere que o mercado ainda responde a catalisadores de sentimento. Mas resposta de sentimento e mudança de estrutura são coisas muito distintas, e confundi-las é o erro mais caro que um investidor pode cometer neste momento do ciclo.

Como isso afeta o investidor brasileiro?

Para o investidor brasileiro, a equação tem uma camada extra de complexidade que os análises internacionais frequentemente ignoram: a exposição dupla ao BTC e ao câmbio. Com o dólar na faixa de R$ 6,00, uma queda de 10% no BTC em dólar combinada com uma apreciação do real de 3% resultaria em uma perda efetiva de aproximadamente 13% em reais – uma assimetria que não aparece nos gráficos denominados em dólar.

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Quem opera diretamente em plataformas como Mercado Bitcoin, Foxbit ou Binance Brasil já sente esse efeito no saldo em reais. Para quem prefere exposição via renda variável na B3, os ETFs HASH11 e QBTC11 oferecem acesso ao Bitcoin com a liquidez do mercado brasileiro – mas carregam o mesmo risco de câmbio embutido. Em termos práticos: se você tem R$ 10.000 investidos em BTC ao preço atual de US$ 72.000 (aprox. R$ 432.000) e o BTC cair para US$ 65.000 com o dólar estável, sua posição valerá aproximadamente R$ 9.028 – uma perda de quase R$ 1.000 sem qualquer movimentação cambial.

Do ponto de vista tributário, lembre-se que ganhos com criptomoedas são tributáveis conforme a Lei 14.754/2023 e a IN 1.888 da Receita Federal – vendas mensais acima de R$ 35.000 estão sujeitas à alíquota de 15% sobre o lucro. Em um mercado volátil como este, o DCA (aporte periódico independente do preço) continua sendo a estratégia mais robusta para reduzir o custo médio de aquisição ao longo do tempo, especialmente em fases de bear market bounce onde o timing perfeito é ilusório. E uma advertência direta: evite alavancagem. Com mais de US$ 1,2 bilhão em posições liquidadas em março e abril de 2026, o mercado já demonstrou com crueldade o que acontece com posições alavancadas em rallies de bear market.

Quais níveis técnicos importam agora?

US$ 81.600 (aprox. R$ 489.600) – ‘O Teto de Vidro’: O Short-Term Holder Cost Basis identificado pela Glassnode. É o nível que, se superado e sustentado em fechamento semanal, invalida formalmente a tese de bear market bounce e sinaliza que o mercado pode estar construindo uma recuperação estrutural. Abaixo dele, cada rally é candidato a ser repique.

US$ 78.000 (aprox. R$ 468.000) – ‘A Antessala’: O True Market Mean, posicionado 8,5% acima do preço atual. Representa o primeiro teste real de força para qualquer recuperação – zona onde a oferta de holders que compraram próximo a esse preço tende a aparecer. Superar US$ 78.000 com volume seria o primeiro sinal de que o mercado está mudando de caráter.

US$ 69.000–US$ 71.500 (aprox. R$ 414.000–R$ 429.000) – ‘A Comporta’: A faixa de suporte técnico onde a concentração de long gamma dos dealers cria absorção mecânica de vendas. É o piso que o Bitcoin precisa manter para que o cenário base permaneça válido. Uma perda dessa faixa com volume confirmando seria o sinal de execução para os vendedores de curto prazo.

US$ 65.000 (aprox. R$ 390.000) – ‘O Alçapão’: O nível que, se rompido, reativa a estrutura de queda e projeta o mercado para a zona de US$ 60.000, onde o próximo conjunto relevante de demanda histórica se encontra. Uma ruptura aqui fecharia definitivamente a janela do bounce e colocaria em discussão a extensão total da correção desde US$ 108.000.

Riscos e o que observar

‘O Rompimento Falso’: O risco mais imediato para os comprados é um movimento acima de US$ 74.500 (aprox. R$ 447.000) que pareça rompimento mas falhe em sustentar. Esse padrão – tecnicamente chamado de bull trap – atraiu compradores em múltiplos momentos do bear market de 2022 antes de novas quedas. O sinal a observar é o volume: rompimentos legítimos ocorrem com expansão de volume acima da média de 20 dias; rompimentos falsos frequentemente ocorrem com volume abaixo da média ou em decrescimento durante a vela de alta.

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‘O Catalisador Externo’: A fragilidade do cessar-fogo já foi sinalizada pela Reuters menos de 24 horas após o anúncio, com o petróleo voltando a subir. Uma nova escalada geopolítica – ou um dado de inflação americana acima do esperado em 14 de abril – pode derrubar rapidamente o alívio de sentimento que sustentou o bounce recente. O sinal a observar é o preço do petróleo Brent: acima de US$ 90 por barril, o risco de nova fuga para a qualidade fica elevado, com pressão direta sobre ativos de risco como o Bitcoin.

‘A Exaustão dos Vendedores’: Paradoxalmente, o risco positivo mais subestimado é uma capitulação acelerada dos holders de longo prazo, que poderia esgotar a pressão vendedora e criar as condições para uma recuperação mais abrupta do que o consenso atual antecipa. O sinal a observar é a queda das perdas diárias realizadas por long-term holders para abaixo de 1.000 BTC/dia – quando esse número cair consistentemente, o mercado terá consumido grande parte do papel disponível dos vendedores estruturais, e o próximo catalisador positivo encontrará menos resistência.

O cenário das próximas 72 horas

O gatilho principal a ser observado nas próximas 72 horas é a defesa da faixa de US$ 69.000–US$ 71.500 (aprox. R$ 414.000–R$ 429.000) em fechamento diário, com atenção especial ao dado de inflação americana de 14 de abril e a qualquer declaração oficial sobre o status do cessar-fogo no Oriente Médio – dois vetores externos com capacidade de mover o mercado de forma não-técnica. O cenário é binário: se o Bitcoin mantiver a zona de gamma dos dealers com volume de venda decrescente e o CPI americano vier dentro ou abaixo das expectativas, o mercado tem condições de organizar uma tentativa em direção ao True Market Mean em US$ 78.000 (aprox. R$ 468.000) nas próximas semanas; caso contrário, a combinação de dado de inflação adverso, fragilidade geopolítica e perda da faixa de US$ 69.000 reativa o risco de queda em direção a US$ 65.000 (aprox. R$ 390.000) e potencialmente US$ 60.000 (aprox. R$ 360.000), confirmando que o bear market bounce chegou ao seu limite natural. Até lá, paciência é o único ativo que não desvaloriza.