Doações privadas explicam alta nas reservas de Bitcoin em El Salvador

O Fundo Monetário Internacional (FMI) informou, no contexto da segunda e da terceira revisões combinadas do programa econômico de El Salvador, que a acumulação de Bitcoin vinculada ao governo salvadorenho desde maio de 2025 refletiu doações privadas documentadas, sem uso de recursos públicos. De acordo com a informação reportada sobre a revisão, as reservas associadas ao governo superam 7.764 bitcoins e tinham valor estimado acima de US$ 627 milhões conforme o preço de mercado citado.

A origem dos ativos é relevante porque El Salvador mantém um programa de financiamento com o FMI e assumiu compromissos para limitar a exposição do setor público a criptoativos. A distinção apresentada pelo Fundo separa o aumento das reservas por ativos recebidos de terceiros de uma eventual compra realizada com dinheiro estatal.

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Há uma diferença de referência temporal nas coberturas disponíveis sobre o anúncio. A reportagem de El Salvador.com aponta maio de 2025 e a primeira revisão do programa como marco para a acumulação descrita pelo FMI, enquanto fontes especializadas mencionam junho de 2025. Em ambos os casos, o ponto central atribuído ao organismo é o mesmo: os aumentos nas reservas analisados não teriam utilizado fundos públicos e decorreriam de doações privadas documentadas.

Contexto: da promessa de bitcoin diário à distinção do FMI

El Salvador reconheceu o Bitcoin como moeda de curso legal em setembro de 2021, tornando-se o primeiro país a fazê-lo. Desde novembro de 2022, o presidente Nayib Bukele comunicou publicamente uma política de compra de um bitcoin por dia. As reservas associadas ao governo passaram, assim, a ser acompanhadas por investidores, credores e pelo próprio FMI.

O crescimento do saldo ganhou importância nas negociações do país com o Fundo. Sob o programa econômico, a exposição financeira do setor público à volatilidade da criptomoeda é um tema de supervisão. Por isso, eventuais compras de Bitcoin com recursos do Tesouro poderiam levantar dúvidas sobre o cumprimento dos compromissos voltados a restringir a acumulação pelo setor público.

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Nesse cenário, a diferença entre compra pública e doação privada é determinante. A explicação atribuída ao FMI é que o saldo pode ter aumentado por contribuições externas documentadas sem que isso representasse uma nova aplicação de recursos orçamentários. A informação não elimina a relevância das reservas para a política econômica do país, mas define a origem que o Fundo atribui à acumulação recente.

A discussão também ocorre após mudanças mais amplas na política de Bitcoin salvadorenha. Conforme as informações disponíveis sobre o acordo com o FMI, a aceitação da criptomoeda pelo setor privado passou a ser voluntária. A Assembleia Legislativa aprovou modificações que eliminaram a obrigatoriedade de aceitar Bitcoin como moeda de curso legal, alterando parte da estrutura estabelecida em 2021.

O que o FMI detalhou sobre doações, carteira privada e novas regras

Segundo a informação divulgada sobre as revisões, a acumulação de Bitcoin desde a primeira revisão do programa reflete doações privadas e não implicou o uso de recursos públicos. O FMI também indicou que não é esperada uma acumulação adicional além das doações já documentadas. Dessa forma, a limitação a novas aquisições financiadas pelo Estado permanece como um elemento central do entendimento entre o país e o organismo.

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A divulgação não identifica os responsáveis pelas doações nem apresenta, de forma pública, a origem individual de cada criptoativo recebido. Também não detalha o valor de cada contribuição ou o total de Bitcoin recebido por essa via desde o marco temporal mencionado nas coberturas. A ausência dessas informações mantém em aberto questões sobre identificação dos doadores, registro dos ativos e divulgação das entradas nas reservas públicas.

O esclarecimento ganhou atenção após anúncios de aumento das reservas. Em novembro de 2025, contas governamentais comunicaram uma suposta aquisição de 1.000 bitcoins por cerca de US$ 100 milhões. A leitura posteriormente atribuída pelo FMI é que a acumulação observada desde a primeira revisão do programa teve origem em doações privadas, e não em gastos do governo.

Além da questão das reservas, o FMI informou que houve acordos para modernizar normas legais, regulatórias e de supervisão relacionadas aos ativos digitais. As medidas citadas buscam fortalecer a governança e a gestão de riscos dos criptoativos que permanecem vinculados ao setor público.

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Outra mudança envolve a carteira eletrônica promovida pelo governo, associada ao projeto Chivo. Segundo o Fundo, a propriedade e o controle operacional da plataforma foram transferidos para um operador privado. O governo mantém uma participação minoritária e responsabilidades relacionadas à custódia dos ativos dos clientes.

Essas alterações acompanham o processo de reformas adotado no âmbito do programa econômico. A combinação de limites à acumulação pública, regras para os ativos digitais e mudanças na operação da carteira eletrônica indica uma redução da participação direta do Estado em partes da infraestrutura relacionada ao Bitcoin, sem que a divulgação analisada determine a venda das reservas já existentes.

Reação institucional e o que ainda não está confirmado

O posicionamento sobre as doações aparece em uma comunicação mais ampla relativa ao acordo técnico sobre a segunda e a terceira revisões combinadas do programa de 40 meses sob o Serviço Ampliado do Fundo, ou Extended Fund Facility (EFF). Essa modalidade do FMI é voltada a programas de médio prazo com medidas de ajuste e reformas estruturais.

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Segundo a informação divulgada, o FMI avaliou que o programa continua apresentando resultados positivos. O organismo apontou atividade econômica acima do esperado e avanços na redução de desequilíbrios fiscais e externos. Essas observações fazem parte da avaliação técnica do Fundo e estão inseridas no processo de revisão necessário para a continuidade do programa.

O material disponível, porém, não identifica os doadores privados, não discrimina publicamente cada ativo recebido e não informa o valor individual das contribuições. Tampouco apresenta uma verificação independente das entradas em carteiras específicas. A conclusão comunicada pelo FMI trata da origem atribuída à acumulação desde a primeira revisão, com base na documentação fornecida pelas autoridades salvadorenhas.

Também não há, na divulgação descrita, uma reação de preço, dados específicos de fluxo de ETFs ou uma análise on-chain detalhada sobre as carteiras ligadas às doações. Por essa razão, interpretações sobre efeitos determinados do esclarecimento nos mercados não decorrem diretamente das informações apresentadas pelo FMI.

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O dado institucional confirmado nas fontes é a posição do Fundo de que a acumulação recente não usou recursos públicos e correspondeu a doações privadas documentadas. Ao mesmo tempo, a falta de identificação pública dos doadores e de detalhamento das contribuições preserva uma questão de transparência em torno das reservas e de sua custódia.

Próximos passos: desembolso, crescimento e reforma de pensões

Com o acordo técnico sobre a segunda e a terceira revisões combinadas, El Salvador poderá receber um desembolso adicional de US$ 140 milhões, desde que o Diretório Executivo do FMI aprove as avaliações e sejam cumpridas as ações prévias acordadas. O acordo original do EFF contempla financiamento de cerca de US$ 1,4 bilhão, e o desembolso adicional integra esse programa mais amplo.

Além do capítulo relacionado ao Bitcoin, o FMI revisou sua leitura sobre a economia salvadorenha. Segundo o organismo, o crescimento do Produto Interno Bruto real superou as expectativas em 2025, e a projeção informada para 2026 é de 4,5%. O indicador mede a variação da produção de bens e serviços descontado o efeito da inflação.

Um desempenho maior do PIB não representa automaticamente mais renda disponível para todos os cidadãos. O efeito sobre os domicílios depende de fatores como emprego, salários, investimento, preços e a situação das finanças públicas. A avaliação do Fundo sobre crescimento, portanto, integra o diagnóstico macroeconômico do programa, mas não determina isoladamente os resultados para cada família.

A agenda também inclui o sistema de pensões. O FMI indicou que espera a aprovação, no próximo ano, de uma reforma paramétrica alinhada às suas recomendações. Esse tipo de reforma pode envolver variáveis como idade de aposentadoria, anos de contribuição, aportes ou fórmulas de cálculo de benefícios. As informações disponíveis não especificam quais mudanças concretas seriam adotadas em El Salvador.

Nos próximos estágios do programa, a aprovação do Diretório Executivo, o eventual desembolso adicional e a execução das medidas acordadas serão pontos institucionais relevantes. Para a política de ativos digitais, permanecem em foco a documentação das doações privadas, a supervisão das reservas vinculadas ao setor público, a operação da carteira transferida a um operador privado e a custódia dos ativos dos clientes.

O comunicado técnico sobre o acordo em nível técnico pode ser consultado no site oficial do Fundo Monetário Internacional. O histórico do acordo original de financiamento está disponível no anúncio de dezembro de 2024 sobre o acordo em nível técnico.

A mensagem central da divulgação permanece a separação entre ativos recebidos por doação e compras financiadas pelo Estado. Segundo o FMI, a expansão recente das reservas de Bitcoin vinculadas ao governo salvadorenho decorreu de doações privadas documentadas, sem uso de recursos públicos.