Dívidas reduzem exposição da Strategy a Bitcoin para US$ 52,5 bi

A Strategy Inc. reporta atualmente cerca de US$ 52,5 bilhões em reservas líquidas de Bitcoin, valor obtido após descontar do total bruto as obrigações com acionistas preferenciais e a dívida conversível ainda fora do dinheiro. O número atualiza a leitura sobre a exposição institucional da companhia ao ativo e reflete uma nova metodologia de divulgação adotada pela empresa.

Strategy reduz a reserva bruta de Bitcoin para calcular a exposição líquida

A empresa detém aproximadamente 845.050 BTC, avaliados em cerca de US$ 74 bilhões – o equivalente a cerca de 4,02% da oferta circulante total de Bitcoin. É a partir desse total bruto que a Strategy chega ao número líquido divulgado como referência para acionistas comuns.

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Para isso, a companhia deduz entre US$ 14,8 bilhões e US$ 15,5 bilhões em obrigações com acionistas preferenciais, além de US$ 6,7 bilhões a US$ 6,8 bilhões em dívida conversível classificada como fora do dinheiro. O resultado é a reserva líquida de US$ 52,5 bilhões, uma diferença de aproximadamente US$ 21,5 bilhões em relação ao valor bruto.

Essa metodologia foi introduzida em julho de 2026, quando a Strategy passou a priorizar a exposição líquida dos acionistas comuns em vez de simplesmente divulgar o tamanho total do seu estoque de Bitcoin. Como analisamos anteriormente no CriptoFácil ao cobrir a evolução das reservas de Bitcoin da Strategy e seu peso sobre a oferta circulante, o tamanho da posição da empresa já vinha sendo acompanhado de perto pelo mercado como termômetro de demanda institucional.

A companhia também introduziu a métrica mNAV (valor de mercado sobre o valor líquido dos ativos), que se manteve acima de 1,0x desde a adoção do novo framework. Segundo a fonte, a Strategy fixou esse patamar como limite para emissão de ações, evitando vender papéis abaixo do valor líquido de seus holdings de Bitcoin.

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O que a liquidez e a pausa nas compras indicam

Além do Bitcoin, a Strategy reporta uma reserva em dólares de US$ 5,1 bilhões, somada a um pool adicional de caixa de aproximadamente US$ 1,6 bilhão. Segundo a fonte, os dois montantes combinados são suficientes para cobrir dividendos preferenciais e juros por vários anos sem necessidade de vender Bitcoin.

Nas últimas semanas, a empresa não realizou nenhuma compra ou venda de BTC. Em vez disso, levantou capital via vendas de ações MSTR e conduziu recompras limitadas de ações preferenciais – movimento que, segundo a fonte, reduz as reivindicações seniores sobre a estrutura de capital sem alterar a posição de Bitcoin existente.

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A dívida conversível de cerca de US$ 6,7 bilhões segue fora do dinheiro, ou seja, os preços de conversão estão acima da cotação atual das ações MSTR. Caso essa condição se inverta, a matemática de diluição muda e o cálculo da reserva líquida pode ser afetado.

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O que a reserva líquida significa para investidores

A diferença entre os US$ 74 bilhões brutos e os US$ 52,5 bilhões líquidos representa, na prática, o total de reivindicações que precisariam ser satisfeitas antes que acionistas comuns recebessem qualquer valor em um cenário hipotético de liquidação. Um mNAV acima de 1,0x sugere que o mercado atribui pelo menos o valor integral à posição líquida de Bitcoin da companhia.

A fonte identifica o executivo-chairman Michael Saylor como o principal defensor dessa abordagem de transparência, embora não haja declaração direta atribuída a ele neste episódio. Como já discutimos no CriptoFácil ao cobrir as declarações de Saylor sobre o ciclo de mercado do Bitcoin, o executivo costuma estar no centro das narrativas que moldam a percepção pública sobre a estratégia da empresa.