MicroStrategy cambia de rumbo: ¿Se frena la compra de Bitcoin?

MicroStrategy ha lanzado una nueva oferta de bonos convertibles por un valor superior a los 500 millones de dólares. Por primera vez desde que Michael Saylor orientó la empresa hacia Bitcoin en 2020, el registro ante la SEC menciona los «fines corporativos generales» como el uso principal de los fondos, sin incluir un mandato explícito para adquirir más criptomonedas.

Este sutil cambio en el lenguaje es lo suficientemente pequeño como para pasar desapercibido, pero lo bastante significativo para transformar la percepción de los inversores sobre MSTR. El artículo analiza una tensión central: ¿está evolucionando el manual de Saylor hacia algo más sostenible o ha alcanzado la empresa silenciosamente un techo en su estrategia de apalancamiento?

Esta interrogante sobre el futuro del mayor poseedor institucional de Bitcoin surge mientras el par BTC/USD cotiza en los 77.250$, con una subida aproximada del 1% en la jornada, mostrando señales de recuperación tras un periodo de consolidación.

Noticias sobre los bonos de MicroStrategy: ¿Qué señala la omisión de Bitcoin?

Las operaciones de bonos de MicroStrategy pueden compararse con las de un propietario que refinancia su hipoteca para comprar más inmuebles, utilizando el efectivo específicamente para adquirir Bitcoin. Desde mediados de 2020, la compañía ha recaudado más de 7.000 millones de dólares mediante bonos convertibles, los cuales pueden transformarse en acciones si el precio alcanza un nivel determinado.

Cada esfuerzo de recaudación previo estaba destinado a Bitcoin, alimentando un ciclo de endeudamiento, compra de BTC y revalorización tanto de la criptomoneda como de las acciones de MSTR. Estas notas convertibles de cupón cero no pagan intereses regulares; en su lugar, los inversores obtienen beneficios al convertir sus bonos en acciones de MicroStrategy a un precio preestablecido.

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Por ejemplo, un tramo de notas de 3.000 millones de dólares con vencimiento en 2029 tenía un precio de conversión de 672,40$ por acción. Actualmente, la deuda total de MicroStrategy supera los 4.000 millones de dólares, con vencimientos programados entre 2027 y 2030.

Sin embargo, la nueva oferta rompe con el patrón anterior al mencionar «fines corporativos generales», lo que podría abarcar diversos usos pero no incluye explícitamente la compra de Bitcoin. Este cambio es relevante, ya que la estrategia de inversión para los tenedores de bonos y acciones de MSTR se ha basado en la expectativa de que el nuevo capital fluiría continuamente hacia el activo digital.

¿Giro estratégico o gestión responsable del balance?

A día de hoy (25 de mayo de 2026), MicroStrategy posee 843.738 Bitcoin, valorados en más de 65.000 millones de dólares, acumulados en gran medida mediante la estrategia de deuda convertible que Saylor ha implementado en los últimos años.

Recientemente, la empresa acordó la recompra de aproximadamente 1.500 millones de dólares de sus notas convertibles al 0% con vencimiento en 2029 por un valor estimado de 1.380 millones. Este movimiento indica un giro hacia la gestión de pasivos en lugar de una mayor acumulación. Esta acción, sumada al lenguaje neutral en el nuevo registro, sugiere una búsqueda de equilibrio entre el mantenimiento de un balance saludable y las compras de Bitcoin.

Las opiniones de los analistas están divididas: algunos lo ven como un esquema de deuda convertible arriesgado, mientras que otros lo consideran una fusión estratégica entre los mercados de capitales y una inversión en Bitcoin a largo plazo. La pregunta clave es en qué fase está entrando la compañía ahora.

¿Podrá MSTR mantener su prima si cambia el manual de bonos?

Históricamente, MSTR ha cotizado con una prima significativa respecto al valor liquidativo (NAV) de sus tenencias de Bitcoin, llegando a alcanzar en ocasiones el doble o triple del valor del BTC subyacente. Dicha prima existe precisamente porque los inversores han tratado la acción como un vehículo de Bitcoin apalancado con un motor de acumulación perpetua.

Si el nuevo capital deja de fluir hacia BTC, el argumento de ese «motor» se debilita. Hay tres cifras que conviene vigilar de cerca. En primer lugar, la prima sobre el NAV: si se comprime significativamente hacia 1x, indicaría que el mercado está revalorando a MicroStrategy como una sociedad de cartera de Bitcoin en lugar de una máquina de acumulación.

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En segundo lugar, los umbrales de conversión de las notas existentes. El tramo de 2030, por ejemplo, solo permite la conversión si MSTR cotiza por encima de aproximadamente 433,43$, con disposiciones de amortización anticipada por encima de 996,89$. Estos niveles crean puntos de tensión natural en la cotización. Por último, la trayectoria del precio de Bitcoin es fundamental; la volatilidad actual del mercado afecta directamente a si los activos de MSTR se revalorizan o generan nuevas tensiones en el balance.